韓国ウォン急落シナリオの現実味＝村田雅志氏
2012年 11月 14日 16:15 JST
中略）
ウォンがここまで上昇した背景の一つに韓国国債の格上げがある。欧米系主要格付け会社３社は８月下旬から９月中旬にかけて韓国債の格付けを相次いで引き上げた。ムーディーズ・インベスターズ・サービスは８月２７日、韓国の外貨及び自国通貨建て長期債務の格付けを「Ａ１」から「Ａａ３」に１段階引き上げた。「Ａａ３」は最上位から４番目でマレーシアの「Ａ３」より高く、日本や台湾、中国と同水準。依然としてＢクラスにとどまるインドネシア、フィリピン、タイと比べると韓国の信用格付けが一段高い水準にあることがわかる。
中略）
＜ウォンの脆弱性の背景にあるもの＞
ウォンの脆弱性の背景には、韓国の対外債務に占める短期債務の比率の高さが挙げられる。今年６月末の韓国対外債務は４１８６億ドルと過去最高水準だが、うち短期債務は１４１４億ドルと対外債務の３３．８％を占める。これは同じアジア圏に属するインド（２３．０％）やインドネシア（１７．０％）に比べても高い。
韓国の場合、外貨借り入れの主体は民間銀行で、外貨建て預貸率は３００％超と中国（約２００％）や日本（約１００％）に比べ高く、市場のリスク回避姿勢が強まり韓国の対外短期債務が急速に引き上げられると韓国の民間銀行はウォン売りによって外貨を調達する必要性が高まる。
上述したように０８年の世界金融不安の際にウォンは大きく下落したが、この時は韓国中銀がＦＲＢと結んだドルスワップ協定によって米ドルを調達することで流動性危機を抑え込んだ。
現在、韓国中銀とＦＲＢが締結したドルスワップ協定は失効したままであり、また日韓スワップ協定は先月末に拡充措置が終了し限度額が７００億ドルから１３０億ドルに縮小している。０８年当時のように対外短期債務の回収ペースが高まると、ウォンへの下押し圧力は急速に強まる可能性がある
＜韓国の外貨準備に潜む構造問題＞
韓国の外貨準備の多くが流動性の低い証券で運用されている点も、ウォンの脆弱性を高めている。
通常、外貨準備は緊急時に備えて米国債といった流動性が高いもので運用される。たとえば、日本の場合は、外貨準備（約１．２７兆ドル）のうち１．１８兆ドル程度が米国債であると言われている。一方、韓国中銀の年次報告（２０１１年版）によると、韓国の外貨準備のうち流動性資金と分類される資産は全体の４．５％に過ぎず、残りは収益性資産が７９．７％、委託資産が１５．８％となっている。
商品別に見ると韓国の外貨準備のうち預金に分類される資産は全体の６．６％、政府債は３６．８％となっており、政府機関債、社債、資産担保証券（ＡＢＳ）、株式といった流動性の低い資産が外貨準備の過半を占めている。
韓国の外貨準備は３２３４．６億ドルと世界第７位の規模に達しているが、流動性危機が生じた際に転用できる外貨準備はせいぜい４割程度と考えられ、ウォン売りの流れを食い止めるには十分とはいえない。
全文はこちら
http://jp.reuters.com/article/mostViewedNews/idJPTYE8AD01N20121114?pageNumber=1&virtualBrandChannel=0
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ウォン高の要因→国債格上げ、SWAP停止
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원고의 요인→국채 격상, SWAP 정지
한국원 급락 시나리오의 현실성=무라타 마사시씨
2012년 11월 14일 16:15 JST
중략)
원이 여기까지 상승한 배경의 하나에 한국 국채의 격상이 있다.구미계 주요 등급 설정 회사 3사는 8월 하순부터 9월 중순에 걸쳐 한국채의 등급설정을 연달아 인상했다.무디스・인베스타즈・서비스는 8월 27일, 한국의 외화 및 자국 통화 건물 장기채무의 등급설정을「A1」로부터「Aa3」에 1 단계 끌어올렸다.「Aa3」는 최상위로부터 4번째로 말레이지아의「A3」보다 높고, 일본이나 대만, 중국과 동수준.여전히 B클래스에 머무르는 인도네시아, 필리핀, 타이와 비교하면 한국의 신용 등급이 일단상승 있어 수준에 있는 것을 알 수 있다.
중략)
＜원의 취약성의 배경에 있는 것＞
원의 취약성의 배경에는,한국의 대외채무에 차지하는 단기 채무의 비율의 높이를 들 수 있다.금년 6월말의 한국 대외채무는 4186억 달러와 과거 최고 수준이지만, 집단기 채무는 1414억 달러와 대외채무의 33.8％을 차지한다.이것은 같은 아시아권에 속하는 인도(23.0％)이나 인도네시아(17.0％)에 비해도 높다.
한국의 경우, 외화 차입의 주체는 민간은행으로, 외화기준 예대율은 300％초과와 중국( 약 200％)이나 일본( 약 100％)에 비해 비싸고, 시장의 리스크 회피 자세가 강해져 한국의 대외 단기 채무가 급속히 끌어 올려지면 한국의 민간은행은원 매도에 의해서 외화를 조달하는 필요성이 높아진다.
상술한 것처럼 08년의 세계 금융 불안 시에원은 크게 하락했지만, 이 때는 한국 중앙 은행이 FRB와 묶은 달러 스왑(swap)협정에 의해서 미 달러를 조달하는 것으로 유동성 위기를 억눌렀다.
현재, 한국 중앙 은행과 FRB가 체결한 달러 스왑(swap)협정은 실효한 채로 있어, 또 일한 스왑(swap)협정은 지난달말에 확충 조치가 종료해 한도액이 700억 달러에서 130억 달러에 축소하고 있다.08년 당시와 같이 대외 단기 채무의 회수 페이스가 높아지면, 원에의 시세 하락 압력은 급속히 강해질 가능성이 있다
＜한국의 외화 준비에 잠복하는 구조 문제＞
한국의 외화 준비의 대부분이 유동성의 낮은 증권으로 운용되고 있는 점도, 원의 취약성을 높이고 있다.
통상, 외화 준비는 긴급시에 대비해 미국채라고 하는 유동성이 높은 것으로 운용된다.예를 들어, 일본의 경우는, 외화 준비( 약 1.27조달러)중 1.18조달러 정도가 미국채이다고 말해지고 있다.한편, 한국 중앙 은행의 연차보고(2011년판)에 의하면,한국의 외화 준비 중 유동성 자금과 분류되는 자산은 전체의 4.5％에 지나지 않고, 나머지는 수익성 자산이 79.7％, 위탁 자산이 15.8％이 되고 있다.
상품별로 보면 한국의 외화 준비 중 예금으로 분류되는 자산은 전체의 6.6％, 정부채는 36.8％이 되고 있어 정부 기관채, 사채, 자산담보증권(ABS), 주식이라고 하는유동성의 낮은 자산이 외화 준비의 과반을 차지하고 있다.
한국의 외화 준비는 3234.6억 달러와 세계 제 7위의 규모에 이르고 있지만, 유동성 위기가 생겼을 때에 전용할 수 있는 외화 준비는 겨우 4할 정도라고 생각되어원 매도의 흐름을 막으려면 충분하다고는 말할 수 없다.
전문은 이쪽
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2012년 11월 14일 16:15 JST
중략)
원이 여기까지 상승한 배경의 하나에 한국 국채의 격상이 있다.구미계 주요 등급 설정 회사 3사는 8월 하순부터 9월 중순에 걸쳐 한국채의 등급설정을 연달아 인상했다.무디스・인베스타즈・서비스는 8월 27일, 한국의 외화 및 자국 통화 건물 장기채무의 등급설정을「A1」로부터「Aa3」에 1 단계 끌어올렸다.「Aa3」는 최상위로부터 4번째로 말레이지아의「A3」보다 높고, 일본이나 대만, 중국과 동수준.여전히 B클래스에 머무르는 인도네시아, 필리핀, 타이와 비교하면 한국의 신용 등급이 일단상승 있어 수준에 있는 것을 알 수 있다.
중략)
＜원의 취약성의 배경에 있는 것＞
원의 취약성의 배경에는,한국의 대외채무에 차지하는 단기 채무의 비율의 높이를 들 수 있다.금년 6월말의 한국 대외채무는 4186억 달러와 과거 최고 수준이지만, 집단기 채무는 1414억 달러와 대외채무의 33.8％을 차지한다.이것은 같은 아시아권에 속하는 인도(23.0％)이나 인도네시아(17.0％)에 비해도 높다.
한국의 경우, 외화 차입의 주체는 민간은행으로, 외화기준 예대율은 300％초과와 중국( 약 200％)이나 일본( 약 100％)에 비해 비싸고, 시장의 리스크 회피 자세가 강해져 한국의 대외 단기 채무가 급속히 끌어 올려지면 한국의 민간은행은원 매도에 의해서 외화를 조달하는 필요성이 높아진다.
상술한 것처럼 08년의 세계 금융 불안 시에원은 크게 하락했지만, 이 때는 한국 중앙 은행이 FRB와 묶은 달러 스왑(swap)협정에 의해서 미 달러를 조달하는 것으로 유동성 위기를 억눌렀다.
현재, 한국 중앙 은행과 FRB가 체결한 달러 스왑(swap)협정은 실효한 채로 있어, 또 일한 스왑(swap)협정은 지난달말에 확충 조치가 종료해 한도액이 700억 달러에서 130억 달러에 축소하고 있다.08년 당시와 같이 대외 단기 채무의 회수 페이스가 높아지면, 원에의 시세 하락 압력은 급속히 강해질 가능성이 있다
＜한국의 외화 준비에 잠복하는 구조 문제＞
한국의 외화 준비의 대부분이 유동성의 낮은 증권으로 운용되고 있는 점도, 원의 취약성을 높이고 있다.
통상, 외화 준비는 긴급시에 대비해 미국채라고 하는 유동성이 높은 것으로 운용된다.예를 들어, 일본의 경우는, 외화 준비( 약 1.27조달러)중 1.18조달러 정도가 미국채이다고 말해지고 있다.한편, 한국 중앙 은행의 연차보고(2011년판)에 의하면,한국의 외화 준비 중 유동성 자금과 분류되는 자산은 전체의 4.5％에 지나지 않고, 나머지는 수익성 자산이 79.7％, 위탁 자산이 15.8％이 되고 있다.
상품별로 보면 한국의 외화 준비 중 예금으로 분류되는 자산은 전체의 6.6％, 정부채는 36.8％이 되고 있어 정부 기관채, 사채, 자산담보증권(ABS), 주식이라고 하는유동성의 낮은 자산이 외화 준비의 과반을 차지하고 있다.
한국의 외화 준비는 3234.6억 달러와 세계 제 7위의 규모에 이르고 있지만, 유동성 위기가 생겼을 때에 전용할 수 있는 외화 준비는 겨우 4할 정도라고 생각되어원 매도의 흐름을 막으려면 충분하다고는 말할 수 없다.
전문은 이쪽
http://jp.reuters.com/article/mostViewedNews/idJPTYE8AD01N20121114?pageNumber=1&virtualBrandChannel=0
try { var fAction=false; var fAllow=true; var sCLSName=null; var isIE=(document.documentElement.getAttribute("style") ==document.documentElement.style); var sCLSXNm="class"; if(isIE) { sCLSXNm="className"; } var aryElsKr=document.getElementsByTagName("font"); for(var vdx=0;vdx
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