入力2022.11.04。午前11時01分
イ・ユンファ記者
韓国の碩学とクルーガースタンフォード大学の座席教授インタビュー
米国10％台の物価を考慮すれば、連邦金利最低5％以上引き上げなければ
韓国も5％台物価、3.0％基準金利は低水準の緊縮である。
「米国金利は最低５．０％まで上がらなければならないと見ている。韓銀基準金利も５％台の古物価状況を考慮すればまだ低い水準だ。」
国際通貨基金（ＩＭＦ）、世界銀行（ＷＢ）首席副総裁出身のアン・クルーガー・スタンフォード大学の座席教授が、米国連邦準備制度（Ｆｅｄ連준）と韓国銀行がインフレ対応のための基準金利引き上げを続けなければならないと述べた。
４日、世界経済研究院とウリ金融グループが共同主催した国際会議に出席するために訪韓したアン・クルーガー教授は国内メディアと個別インタビューの場でこのように明らかにした。
米国の最終金利水準が来年５．０％を超えると予想されるだけに、韓銀の基準金利も現在３．０％水準でさらに上げないと資本流出リスクが拡大し、５％台の古物価に対応し難いと主張している。
クルーガー教授は、米国のインフレ削減法（ＩＲＡ）と保護貿易主義が物価上方圧力として作用すると評価して、ジョー・バイデン政権が現在政策が間違っていることに気づかなければならないと指摘した。
次はクルーガー教授との一問一答。
-市場は米国の最終金利が5％台に上がると見ているのに合理的なのか、連준の政策転換時点はいつ見るのか気になる。
△どれもはっきりわからないが、個人的には米国物価が10％対であるだけに、最終金利は5％以上でなければならないと思う。６カ月間のインフレ率を２％ポイント程度下げると、実質金利が０％になるまでは非常に長い時間がかかる。インフレに先制的に対応しなければ、より大きな対価を打つだろう。
もちろんロシアウクライナ戦争の終息など物価下方の危険もある。しかし今の状況では、米国の成長傾向が堅実で、特に労働市場も強いため、賃金引き上げで費用が上がればインフレがより高くなることがあり、まず対応していかなければならない。
-ヨンジュンが金利をどれだけ上げるかについて不確実性が大きいと話したが、もし5%以上金利を上げても米国物価が取れない場合はさらにさらに上げなければならないだろうか。
△市場で５％以上を見込んでいるのは、パウエル議長の１１月のＦＯＭＣ記者会見発言をもとに予想したものだ。しかし、これは現在の経済指標と状況に基づいた診断です。新しい経済指標や状況が変われば、基準金利上段の予想もいくらでも変わることができる。
-ドル強気がいつまで行くと予想するか。
△ドル強勢がいつまで続くかについては、他の主要国の景気回復税によって変わるだろう。他の通貨に比べて相対的安全資産で米ドルを買い入れるからだ。最近ポンド、ユーロの下落などが加速する時ドルが上がったのを見てもそうだ。
また、インフレが維持されるのか、さらに上がるのかなどによって川ドルの傾向が変わるものと見られる。インフレが現レベルで維持されれば、ドルは今よりも大きく上がらないと予想する。
-韓国銀行は昨年8月以降、基準金利を合計2.5％ポイント上げて3.0％に引き上げたが、これについてどのように評価するか。
△韓はこの先制的に金利を上げてきたが、それに対して正しいことを評価するのは難しい。
今、韓国銀行の基準金利が3.0％で、インフレ率は5.7％であれば、これは不安定な状況とみられる。マイナス実質金利は良くない。韓銀の金利水準はまだ低すぎると思う。
しかし、（今後は韓銀の通貨政策については）韓銀に立派な職員が多いので、あまり心配する必要はないようだ
-このウォン弱弱防御にどの程度役立つだろうか。
△米国基準金利の引き上げ幅を勘案すれば、韓銀がこれまで金利を先に引き上げなかったならば、今よりもはるかに資本流出激しいだろう。
韓国証券市場の状況や経済指標などを正確に知っていなかったので細かく言うのは難しいが、ヨーロッパや米国など主要国中央銀行が基準金利を上げるときに他の国々がそのために上げないと資本流出は拡大し、流入は減る状況が現れることは確実だ。
-金利引き上げを続けている中、景気鈍化の危険は大きくなっている。韓国のスタッグフレーションの懸念についてどのように見るか。
△韓国の経済指標や詳細については知らず、具体的な回答（スタッグフレーションに対する直接的な判断）が難しいが、世界的に見てもすべての国に経済的不確実性が相当だ。
米国の１０％台のインフレなど、世界的な古物価状況が続く中、韓国は特に中国の成長鈍化が成長に打撃を与えると見られる。ヨーロッパの景気後退も同様だ。
ただ、米国だけを見れば、まだ成長が堅実な水準だ。この点は韓国にプラス要因だ。複合経済危機であることは正しいが、考慮すべき要因が多く、勘案すべきシナリオ、上下方リスク要因が多すぎる。
-韓国政府が財政緊縮を予告したが、これが物価と景気に与える影響はどうか話してほしい。
△韓国の財政緊縮がどの程度か分からない。また、民間消費やインフレに影響を与える要因が韓国政府の緊縮基調と韓銀の基準金利引き上げ変数だけあるわけではない。例えば、韓国には中国の成長傾向の変化が重要に作用するが、このような対外要因と政府の財政緊縮基調が結合される状況でどうなるかを予想しにくいため、このような点も考慮しなければならない。
ただ、韓国が現在5％台で高い物価を続けているため、政府も財政緊縮をしてインフレ対応を続けていきたいだろう。
-主要国が保護貿易主義政策( IRAなどを含む)を拡大すれば韓国に与える被害がどれほど大きいのか気になる。
△電気自動車などを含む米国インフレ削減法（IRA）で発表された部分は個人的に残念だと思う。
大きく二つと見ることができるが、まず世界貿易機関（WTO）法上で見れば不法に対する意見が分別できるので置いてみなければならないが、とにかく米国は電気自動車市場を奨励し普及を広げようとする意図だ。
二つ目は米国内で生産された電気自動車にのみ補助金が該当する。輸入車該当せず不公正で残念に思う。（米国政府の）予算不足問題もあり、補助金の影響が思ったより大きくなく、長期的施行も難しいと見ている。
このような措置のため、多くの自動車企業が米国内に電気自動車を生産しに行くことになるだろうが、その頃なら、米国でもこの政策が（単価を上げる要因として作用するなどの理由で）失敗だったことを認識して撤廃する可能性があると思う。
-バイデン政府はトランプ政権に続き保護貿易措置を施行しているが変化があるか。
△バイデン大統領は今、保護貿易主義で米国内の製造業雇用を創出して産業を保護できると考えるが、これは非常に大きな誤算だ。全く間違った考えだという。
製造業分野で良質の仕事を見つけることができる時代は過ぎた。でも私が幼かった時も製造業は働きたくなかった席だった。韓国だけを見ても、1950年代の保護貿易主義を施行して開放主義に転換した後、指数関数的な経済成長を遂げた。
個人的に望むのは、バイデン大統領が今の状況がどれほど複雑なのかを認識し、保護貿易主義の長所と短所を分析して、このような政策を旋回することだ。これが米国のためにも世界中のためにも望ましいと思う。
-多州の貿易システムに今後どんな変化があるのか。
△不確実性大きいと見る。ただし、このような歩みが正当であるという側面もあるが、ウクライナに輸出されるドローンなど最先端技術が搭載された製品は国家安全保障に関するものであるため、ある程度統制が必要だと見ている。
米国が中国を牽制するためには軍事力増強だけで力不足で、技術で先導しなければならない。この過程で大きくいくつかの問題がある。
各国が自国利益に合致するときにのみ保護貿易主義を主張できるのだ。（多注意）開放貿易体制を維持するために、米国はインド・太平洋経済フレームワーク（IPEF）の推進などを通じて努力しており、欧州連合（EU）も同様の歩みを見せていると分かる。
