リーマン・ショックの原因はグリーンスパン

위기 2년전, 주택 변조에 눈 돌린 FRB　회의록으로 판명 

【NQN 뉴욕=모리야스 케이치로】미 연방준비 이사회(FRB)는 12일, 2006년에 열린 미 연방 공개시장 위원회(FOMC)의 토의 내용을 자세하게 적은 회의록을 공표했다.미국발의 금융 위기가 세계경제를 흔들게 되는 것은 2년 후의 2008년.그원흉이 된 미국의 주택 버블에 대해서, 당시의 금융정책 당국이 거의 눈감아 주고 있던 모습이 이번 회의록으로 밝혀졌다.세계경제의 조정역이라고도 말하는 FRB가 「주택 신화」에 과잉인 자신을 안아, 버블의 싹을 따는 작업을 게을리하고 있었던 것이, 후에 세계를 덮치는 「위기」를 크게 했다고도 말할 수 있다.

▼「펀더멘털스(fundamentals)(경제의 기초적 조건)의 힘이 주택 시장의 연착륙을 지지한다고 하는 많은 의견에 찬성이다」 「주택 시장이 경제성장의 방해가 될 가능성은 낮다고 생각한다」(모두 06년 3월27~28일, 바난키 의장)

　06년 2월에 FRB 의장의 배턴을 전임 그린 스팬 씨한테서 계승한 바난키씨.처음으로 의장석에 앉은 FOMC로 입에 댄 것은, 미 주택 시장에 대한 낙관적인 견해였다.급격한 가격 상승을 계속해 온 주택 가격이 천정을 친 것은, 확실히 이 시기.3월의 FOMC에서는 FRB의 사무국이 조정을 시작한 주택 가격에 대해서, 「눈을 감은 채로 롤러·코스터를 타고 있는 느낌이 든다.내리막길이 얼마나 긴 것인지는 모른다」와 불안을 입에 대고 있지만, 간부들의 낙관론이 요동할 것은 없었다.

▼「주택융자 업계에서 증식 하는 교묘한 상품에, 나는 불안을 안고 있다」(5월 10일, 바이즈 FRB 이사)

　경종을 울리는 방향이 없었던 것은 아니다.충분히 심사도 하지 않고 신용력의 낮은 중저 소득자층에 주택 자금을 자꾸자꾸 빌려 주는 「서브 프라임 론」의 존재는, 벌써 널리 알려지고 있었다.대부분은 주택 가격의 상승을 기대한 상품.한번 가격이 하락으로 향하면, 반제가 단번에 막히는 설계가 되고 있었다.「소비자가 쇼크에 견딜 수 있을지 어떨지는 의심스럽다」라고 경고하는 바이즈 이사에게, 바난키 의장은 강경한 자세를 바꾸지 않았다.「주택 가격의 하락은 질서라고 있다」

▼「(경제 상황은) 예외적으로 복잡하게 얽혀는 있다」(6월28~29일, 바난키 의장)

　년 앙이 되면 바난키 의장도 미 경제의 장래의 간파하기 어려움을 인정하게 된다.하지만, 다음 07년의 「서브 프라임·쇼크」나 08년의 「리만·쇼크」가 다가오고 있는 긴장감은 (들)물을 수 없다.금융 위기를 거친 현재의 관점에서는, FRB는 시장에 시그널을 발하는 것이 아니라, 현실로부터 눈을 돌리는 자세로 시종 한 것처럼 비친다.

▼「주택 시장의 감속은, 기쁘지 않은 주택 불황으로 모습을 바꿀 가능성이 있다」(8월 8일, 샌프란시스코 연방은행의 이에렌 총재=현FRB 부의장)

　금리인상을 계속해 온 FRB가 「사격 그만두어」로 변한 것은, 이 회합이었다.페데럴 펀드(federal fund) 금리는 그대로 두어져 2년간의 금리인상 국면에 종지부가 맞았다.미 경제의 변조는 이미, FOMC의 멤버 전원이 인식하고 있었다.부족했던 것은, 얼마나 심각한 사태가 되고 있는가 하는 인식이었다.

▼「최근의 경기의 약함은 주로 주택의 감속에 의해서 생기고 있을 것이라고 생각된다.그러나, 장래의 전망을 바꿀 정도의 것은 아니다」(12월 12일, 뉴욕 연방은행의 사나이 토너 총재=현재무 장관)

　해를 매듭짓는 2006년 마지막 회합에서도, 정책당국자등은 폭풍우의 전조를 냄새 맡아 취하지 않았었다.대부분의 토의는 고용이나 인플레에 대해 찢어져 주택 시장의 감속에 기세가 가해지고 있는 것은 과잉으로 상승한 만큼의 조정에 지나지 않는다는 인식을 대부분이 가지고 있었다.1930년대의 대공황 이래가 되는 거센 파도가 가까이 강요하고 있었지만, 위기감은 얇다.「연착륙은 계속해 설득력이 있는 시나리오다」.바난키씨가 의장 취임 후의 첫 회담으로 입에 댄 「연착륙」이라고 하는 말은 12월의 회합에서도 반복해졌다.순식간에상황이 악화되고 있는 것에도 불구하고, 이“희망적 관측”이 수정될 것은 없었다.

▼「당신은 훌륭한 사람이다.당신이, 우리가 생각하는 것보다도 한층 더 뛰어난 사람이라고 장래 판단하는“리스크”는, 다른 선택사항보다 클 것이다」(1월 31일, 뉴욕 연방은행의 사나이 토너 총재)

　거슬러 올라가 년초의 1월.18년반의 임기를 끝내 퇴임하는 그린 스팬 전 의장에게 칭찬을 아까워하지 않았던 것이 사나이 토너현재무 장관이다.전별의 말은, FRB가 성명으로 미 경제 전망의 리스크 밸런스에 언급할 때의 표현을 모방하고 있다.난해한 「그린 스팬어」를 이용한 농담으로, 희세의 거장(거장)을 배웅했다.

　그린 스팬 체제하의 FRB가 진행한 초저금리 정책이 주택 시장의 팽창과 파열을 불러, 그 뒷처리에 자신이 분주 하게 되려고는, 사나이 토너씨는 상상도하지 않았을 것이 틀림없다.

(주) FOMC의 회의록 전문은 5년간의 묵비 기간을 거친 후, 공표하는 결정.FRB는 연 8회 있는 FOMC의 3주일 후에 각각의 「의사 요지」를 공표하지만, 논의의 개략만으로 개별의 발언 주된 는 명확함 않다.

http://www.nikkei.com/news/headline/article/g=

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