「한국인이 한국 시장에 가장 비관적 」
중앙 SUNDAY
골드먼 삭스의 에코노미스트, 마크・탄씨는「한국의 투자가는 국내 시장에 더 집중해야 할 」라고 이야기했다.［사진=골드먼 삭스］ 「신흥국을 팔고 한국을 사라 」.
세계적인 투자 은행 골드먼 삭스는 지난 달 30일, 이러한 내용의 보고서를 보냈다.
보고서를 요약하면, 이러하다.
「한국・중국・대만을 사라.견조한 수출을 위해, 선진국의 경기회복의 혜택을 받을 것이다.
만성적으로 경상수지 적자의 신흥국은 위험하다.
그 사이, 적자를 외국인 자본 투자로 묻어 왔다.
양적 완화의 축소로 유동성이 떨어지면 유지하는 것이 어려운 」.
골드먼 삭스 만이 아니다.
미국의 월가 저널(WSJ)과영파이낸셜 타임즈(FT)도한국 경제에 대해서 낙관적인 견해를 나타내고 있다.
이러한 예상을 위해, 이번 달에 들어와 KOSPI(한국 종합 주가)는 상승했다.
11일에는 3개월만에 2000을 회복했다.외국인은 15 영업일 연속의 초과구매다.
그러나 개인투자가는 아직 반신반의다.
외국인이 계속 사는 동안, 개인은 14 영업일 연속으로 매입분 초과가 되었다.
아시아 신흥국의 위기에 대해 투자가에게 설명하기 위해(때문에) 방한했다
골드먼 삭스의 마크・탄 동남아시아 담당 에코노미스트에 12일,
서울 여의도의 콘라드 호텔에서 만나, 한국 시장과 신흥국의 금융 위기에 관한 의견을 들었다.
탄씨는 우선, 「한국 시장에 대해서는 한국의 사람들이 가장 비관적」라고 말했다.
계속 되어「한국은 어느 신흥국보다 유리한 위치에 있다.1년 후 KOSPI는 2200까지 상승할 것이다」로 예상했다.
이하는 일문일답.
－－선진국의 경기가 회복하면 한국의 수출 시장이 좋아진다는 것은 아는,
한국 경제의 문제점은 하나나 두 개가 아니다.장기적으로 한국 시장은 성장할 수 있는 것인가.
「(웃으면서) 어제도 한국의 펀드 매니저라고 이야기하면서 느꼈지만, 한국 시장에 대해서 한국인이 가장 비관적이다.물론 한국도 가계 부채가 심각하고, 고령화의 문제도 있다.그러나 시장과는 상대적인 것이다.신흥국의 구조적인 문제와 비교해 보면, 한국은 정말로 플러스의 요소가 많다.단지 경상수지의 폭만을 보는 것이 아니라, 수출 시장의 질을 생각할 필요가 있다.한국의 수출은 선진국의 비율이 높지만, 선진국의 경기 사이클이 회복 국면에 들어갔다.당분간은 어느 신흥국부터 강점을 보일 것이다.국내 시장을 한 걸음 떨어져 보는 것이 좋은 」
－－1800 정도였던 KOSPI가 단기간에 2000까지 올랐다.개인투자가는 언제 투자해야할 것인가 헤매고 있다.이제(벌써) 투자는 늦은가.
「그렇지 않다.골드먼 삭스는 12개월 후의 KOSPI의 적정 수준을 2200으로 예상하고 있다.아직 투자하는 가치가 있는 」
－－한국에서는 금년 상반기, 브라질・터키 등 신흥국의 통화 가치가 한층 더 떨어진다고 예상하는 금융 전문가가 많았다.해당국의 국채 등에 투자한 개인투자가의 손실이 꽤 나와 있다.거대 자본의 흐름을 따라 잡지 못하고, 언제나 개인투자가가 손해 보고 있는 상황이다.
「(곤란한 표정을 보이면서) 동의 할 수 없다.개인투자가 뿐만이 아니라, 기관투자가도 신흥국의 경기침체로 꽤 손실을 냈다.투자가는 미 연방 준비제도 이사회(FRB)의 양적 완화 조기 철회에 너무 놀랐고, 그 때문에(위해) 일어날 수 있는 자본 유출의 가능성에 미리 대응할 수 없었기 때문에라고 생각하는 」
－－아시아 신흥국의 위기는 어느 정도인가.1997년의 아시아 위기와 비교해 설명해 주었으면 한다.
「전반적으로 97년의 통화 위기만큼 심각한 상황은 아니다.나라에 의해서 차이가 크다.경상수지가 악화되는 나라로부터 자본이 급속히 빠져 있다.인도네시아・타이・말레이지아와 같은 나라가 대표예다 」
－－골드먼 삭스의 보고서에서도, 경상수지 적자국에 대한 경고가 핵심이었다.경상수지의 규모가 왜 중요한 지표가 되는 것인가.
「정직, 경상수지의 문제가 부상하고 나서 수개월 밖에 지나지 않았다.그 사이, 아시아 신흥국의 미래를 바라보고, 많은 자본이 유입해 왔다.인도네시아와 같은 나라의 주식시장이, 만성적인 무역적자에도 불구하고 급등을 반복한 것은 그 때문이다.해외로부터 들어가는 자금으로 적자를 메워 왔다.그런데 테이퍼 링(tapering・양적 완화의 축소)이 시작되는 경우, 자금은 빠져 나오지만, 무역적자는 단기간에 개선되지 않는 것이 아닌가.그렇게 해서 문제가 부상하기 시작한 」
－－신흥국에 대한 투자 논리가 돌연 바뀌었던 것이 비리 성적으로 느껴진다.무역적자는 종래, 만성적인 문제(이)었던 것은.풍부한 자원이나 내수 시장의 성장등을 보고 자금이 모인 것은 아닌가.
「매우 이성적이다.펀더멘털스(fundamentals)는 쭉 악화되어 왔고, 이 때문에 통화 가치가 하락하는, 논리적인 악순환에 비집고 들어간에 지나지 않는다.일단 통화의 가치가 떨어지면, 국제 수지에 악영향을 미쳐, 펀더멘털스(fundamentals)는 한층 더 악화된다.물론 젊은 인구가 대부분, 자원이 풍부한 신흥국의 매력은 변함 없이다.그러나 당면의 적자를 만회할 수 없으면, 통화의 가치는 한층 더 하락할 우려가 있다.투자가는 장기적인 매력에 뒤떨어지지 않고, 단기적인 리스크를 생각하지 않으면 안 되는 」
－－신흥국의 투자 매력이 장기적으로 확실한 것이라면, 최근의 주가와 통화안은 오히려 투자 찬스가 되는 것은.
「단기적으로는 선진국 시장의 성장에 좀 더 주목하는 것이 좋다.선진국 시장은 저점으로부터 오르기 시작해 신흥국 시장은 과거 몇 년간에 급등해, 피크로부터 떨어지고 있다.물론 장기적인 관점에서는 신흥국이 아득하게 투자 기회가 많을 것이다.이와 같이 떨어져도, 언젠가는 자본이 유입할 때가 올 것이다.그러나 모든 것이 혜택을 향수하는 것은 아닌 」
－－어떠한 나라가 부상하는 것인가.
「정책적으로 경제의 침체를 극복할 수 있는 나라, 개혁을 실현할 수 있는 나라가 승자가 될 것이다 」
－－구체적인 예는.
「필리핀의 경우, 정책의 리더쉽이 있는 나라다.필리핀 정부는 투표율이나 여론 조사로 높은 지지율을 자랑하고 있다.경제 성장률도 견조하고, 무역수지 흑자를 안정적으로 유지하고 있다.필리핀 정부가 지지율을 기초에 경제구조 개혁에까지 발을 디딜 수 있으면 가속도가 붙을 것이다.인도네시아는 반대의 케이스라고 보고 있다.제약이 너무 많다.내년에 대통령 선거와 총선거를 앞에 두고 있다.지금과 같은 상황에서는 성장률을 높이는 것보다 과열한 경제를 침착하게 하는 것이 문제이지만, 여당이 지지 기반을 잃지 않기 위해(때문에) 고성장에 집착하고 있는 것 같다 」
－－이러한 구조적인 문제에도 불구하고, 97년의 통화 위기와 같은 상황은 없다고 확신할 수 있는 것인가.
「인도와 인도네시아는 취약이지만, 전반적으로 97년부터 아시아 국가의 펀더멘털스(fundamentals)는 강해졌다.특히 외화 준비고에 대한 단기 외채의 규모를 비교하면, 그 차이를 분명히 안다.당시와는 비교할 수 없을 정도 개선되고 있는 」
－－아시아제국이 97년의 통화 위기로 교훈을 얻었는가.
「그렇다.당시 , 각국은 과잉인 부채가 큰 독이 되는 것을 알았다.당시의 통화 위기 자체가 과도한 부채에 의한 지불 불능 상태였다.하나 더는 환율 제도다.97년 당시 , 환율 제도는 매우 경직되고 있었다.당시의 교훈으로부터, 많은 나라가 환율 제도를 유연하게 유지하고 있는 」
－－동남아시아 담당의 에코노미스트이지만, 신흥국의 하나, 브라질에 대해서도 이야기하면 좋겠다.한국의 투자가중에는 브라질 국채에 투자한 사람이 많다.
「브라질의 채권에 세제 우대 조치가 있다고 (들)물었다.F5로 거론되는 터키・남아프리카・브라질・인도・인도네시아 등은 만성적인 무역적자국이다.문제는 빨리는 해결하지 않을 것이다.한국의 투자가에게는 브라질보다 국내 시장(own market)에 좀 더 관심을 가져야 한다고 말하고 싶은 」
(중앙 SUNDAY 제 340호)
골드먼 삭스의 마크・탄 동남아시아 담당 에코노미스트가
지시하고 있어요！
