환투기 세력의 엔공격&#133다음의 표적은원?

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2019-01-14 09:57

한경：환투기 세력의 엔공격

다음의 표적은 한국원?

1/14(월) 9:50전달

환투기 세력이 다시 맹위를 떨치고 있다.무기는 지금까지 보다 더 강해졌다.환투기 주도 세력인 헤지펀드 설정액은 과거 최대 규모에 증가했지만 레버리지(leverage) 비율(증거금비총투자금액)은 「보르카르르」규제에 의해 금융 위기 이전의 수준을 회복할 수 없었다.하지만 알고리즘에 의한 프로그램 매매로 활동이 한층 더 자유롭게 되어, 공격의 타이밍도 잘 잡고 있다.

금융 위기 이후 당분간 자취을 감추고 있던 환투기 세력이 활동을 다시 시작한 것은 작년 3월에 미 연방 준비제도 이사회(FRB)가 금리를 올린 직후부터다.중남미의 통화안에 베팅 해 아르헨티나는 환투기 세력에 손을 들어 국제통화기금(IMF)에 구제 금융을 신청했다.환투기 세력의 공격에 의해 레알의 가치가 급락해 브라질 국채에 투자한 한국인도 큰 손실을 보았다.

작년 6월의 FRB의 2번째의 금리 인상해 이후에 환투기 세력의 공격 대상이 중동과 남부아시아 통화로 이동했다.빅 스텝 금리 인상등에서 끝까지 방어했지만 다 참을 수 없었던 터키와 파키스탄은 IMF에 구제 금융을 신청했지만, 미국과의 관계 악화에 의해 지원되지 않았다.이란, 스리랑카 등 주변국도 마찬가지였다.

환투기 세력의 공격 대상이 아시아 통화로 이동한 것은 작년 여름 휴일 시즌 이후다.투기 규모와 범위도 아시아 통화 위기 이후에 가장 크고 광범위하다.인도네시아·루피아는 아시아 통화 위기 이후 처음으로 1 달러=1만 5000 루피 이하에 폭락했다.중국 인민원도 1 달러=7원의 라인 붕괴의 위기를 느끼는 만큼 환투기 세력의 집요한 공격에 괴롭힘을 당했다.

중국 외환 당국의 적극적인 방어로 인민원안베팅에 실패한 환투기 세력이 작년 하반기 미국의 환시세 보고서 발표를 앞에 두고 「일본도 환시세 조작을 피할 수 없다」라고 하는 경고가 나오자마자 엔을 공격하기 시작했다.환투기 세력이 선진국의 통화를 표적으로 한 것은 1990년대 초에죠지·소로스가 영국 파운드를 공격한 이래다.

간단하게 이해할 수 없는 것은 미국의 환시세 조작 경계 발언 후에 일본의 주가가 떨어지고 있는데 왜 환투기 세력은 엔하락은 아니고 엔고에 베팅 하고 있는가 하는 점이다.경제의 실상을 반영한다고 하는 차원에서 보면, 주가가 떨어지면 통화 가치도 내리지 않으면 안 된다.그 답은 아베노미크스의 실체에 숨어 있다.

1990년대 이후에 일본 경제가 「없어진 20년」을 경험한 것은 미국 바클리 대학의배리·아이켕린교수가 지적한 「엔고의 저주」가 주요인이다.특정국의 경기가 침체하면 해당국의 통화 가치는 내려야만 수출이 증대해 경기를 회복할 수 있다.하지만 일본은 엔고가 되어 경기가 한층 더 침체했다.

「경기의 실상과 통화 가치가 따로 움직이는 악순환의 국면을 차단하는 것이 일본의 경기를 회복시키는 마지막 방법」이라고 하는 미 예일 대학의하마다 코우이치명예 교수의 권고를 받아 들인 것이 아베노미크스다.2012년말부터 아베 정권은 발권력까지 동원해 인위적으로 엔하락을 유도, 즉 환시세를 조작해 경기를 부양시켜, 성과도 컸다.

최초의 의문점이 풀린다.미국의 환시세 조작 경계로 더 이상 아베노미크스를 추진할 수 없는 경우, 경기 둔화에의 염려로부터 주가가 내려 엔은 종래의 엔고로 돌아올 가능성이 높다.환투기 세력은 확실히 이 점을 노렸던 것이다.1985년의 프라자 합의 이후 엔고에 베팅 해 3배 이상의 환차익을 얻은 「행복감의 회상(euphoria　recall)」도 가세 했다.

또 하나의 의문점이 생긴다.일본의 경기가 침체하고 있는데 엔은 왜 강한 것인지라고 하는 점이다.안전 통화일지 어떨지는 경기가 침체할 때에 마지막에 의지할 수 있다, 즉 최종 대출자(last　resort)의 역할을 누가 할까에 걸려 있다.일본은 엔화기준 채권의 96%를 자국민이 가지고 있어 저축율이 떨어지지 않는 한 국가 부도 리스크는 희박하다.

환투기 세력이 이웃나라인 중국 인민원, 일본엔을 차례차례로 공격했다고 하면 그 다음의 표적이 한국원이 될 우려가 있다라고 할 생각은 누구라도 할 수 있다.성격도 엔과 같이원 인하를 노릴 가능성이 높다.한국과의 무역적자를 줄이기 위해 미국의원 인상 압력이 높아져 1990년대의 일본 경제와 같이 불황형 경상수지 흑자를 많이 안고 있기 (위해)때문이다.

환투기에 의해원의 가치가 현재보다 강해져 경기가 한층 더 침체하면 한국 경제도 「원고의 저주」에 괴롭힘을 당할 가능성이 높다.한국의 경제 상황에 맞도록(듯이) 불황형 경상수지 흑자가 시정되어야만 미국의 통상 압력이 줄어 들어 경기침체 부담도 줄일 수 있다.1990년대 후반과 같은 원 약세에 대한 베팅은 외화 준비고가 많으면 충분히 방어할 수 있다.

https://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20190114-00000016-cnippou-kr

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為替投機勢力の円攻撃…次の標的はウォン？

韓経：為替投機勢力の円攻撃

…次の標的は韓国ウォン？

1/14(月) 9:50配信

為替投機勢力が再び猛威を振るっている。武器はこれまでよりさらに強くなった。為替投機主導勢力であるヘッジファンド設定額は過去最大規模に増えたがレバレッジ比率（証拠金比総投資金額）は「ボルカールール」規制により金融危機以前の水準を回復できなかった。だがアルゴリズムによるプログラム売買で活動がさらに自由になり、攻撃のタイミングもうまく捕らえている。

金融危機以降しばらく姿を消していた為替投機勢力が活動を再び始めたのは昨年３月に米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が金利を上げた直後からだ。中南米の通貨安にベッティングしアルゼンチンは為替投機勢力に手を上げ国際通貨基金（ＩＭＦ）に救済金融を申請した。為替投機勢力の攻撃によりレアルの価値が急落しブラジル国債に投資した韓国人も大きな損失を見た。

昨年６月のＦＲＢの２度目の金利引き上げ以降に為替投機勢力の攻撃対象が中東と南アジア通貨に移動した。ビッグステップ金利引き上げなどで最後まで防御したが耐え切れなかったトルコとパキスタンはＩＭＦに救済金融を申請したが、米国との関係悪化により支援されなかった。イラン、スリランカなど周辺国も同様だった。

為替投機勢力の攻撃対象がアジア通貨に移動したのは昨年夏休みシーズン以降だ。投機規模と範囲もアジア通貨危機以降で最も大きく広範囲だ。インドネシア・ルピアはアジア通貨危機以降初めて１ドル＝１万５０００ルピー以下に暴落した。中国人民元も１ドル＝７元のライン崩壊の危機を感じるほど為替投機勢力の執拗な攻撃に苦しめられた。

中国外国為替当局の積極的な防御で人民元安ベッティングに失敗した為替投機勢力が昨年下半期米国の為替相場報告書発表を控え「日本も為替相場操作を避けることはできない」という警告が出るとすぐに円を攻撃し始めた。為替投機勢力が先進国の通貨を標的としたのは１９９０年代初めにジョージ・ソロスが英国ポンドを攻撃して以来のことだ。

簡単に理解できないのは米国の為替相場操作警戒発言後に日本の株価が落ちているのになぜ為替投機勢力は円安ではなく円高にベッティングしているのかという点だ。経済の実状を反映するという次元から見れば、株価が落ちたら通貨価値も下がらなくてはならない。その答はアベノミクスの実体に隠れている。

１９９０年代以降に日本経済が「失われた２０年」を経験したことは米国バークレー大学のバリー・アイケングリーン教授が指摘した「円高の呪い」が主要因だ。特定国の景気が低迷すれば該当国の通貨価値は下がってこそ輸出が増大し景気が回復できる。だが日本は円高となり景気がさらに低迷した。

「景気の実状と通貨価値が別に動く悪循環の局面を遮断することが日本の景気を回復させる最後の方法」という米イェール大学の浜田宏一名誉教授の勧告を受け入れたのがアベノミクスだ。２０１２年末から安倍政権は発券力まで動員して人為的に円安を誘導、すなわち為替相場を操作して景気を浮揚させ、成果も大きかった。

最初の疑問点が解ける。米国の為替相場操作警戒でこれ以上アベノミクスが推進できない場合、景気鈍化への懸念から株価が下がり円は従来の円高に戻る可能性が高い。為替投機勢力はまさにこの点を狙ったのだ。１９８５年のプラザ合意以降円高にベッティングし３倍以上の為替差益を得た「ユーフォリアの回想（ｅｕｐｈｏｒｉａ　ｒｅｃａｌｌ）」も加勢した。

もうひとつの疑問点ができる。日本の景気が低迷しているのに円はなぜ強いのかという点だ。安全通貨であるかどうかは景気が低迷する時に最後に頼れる、すなわち最終貸付者（ｌａｓｔ　ｒｅｓｏｒｔ）の役割をだれがするかにかかっている。日本は円建て債券の９６％を自国民が持っており、貯蓄率が落ちない限り国家不渡りリスクは希薄だ。

為替投機勢力が隣国である中国人民元、日本円を次々と攻撃したとすればその次の標的が韓国ウォンになる恐れがあるという考えはだれでもできる。性格も円のようにウォン切り下げを狙う可能性が高い。韓国との貿易赤字を減らすため米国のウォン引き上げ圧力が高まり１９９０年代の日本経済のように不況型経常収支黒字を多く抱えているためだ。

為替投機によりウォンの価値が現在より強くなり景気がさらに低迷すれば韓国経済も「ウォン高の呪い」に苦しめられる可能性が高い。韓国の経済状況に合うよう不況型経常収支黒字が是正されてこそ米国の通商圧力が減り景気低迷負担も減らせる。１９９０年代後半のようなウォン安に対するベッティングは外貨準備高が多ければ十分に防御できる。