초점：벼랑의 중국항대집단, 기다리는 몇개의 위기 시나리오
［싱가폴/샹하이 14일 로이터］
- 일찌기 중국1의 판매 실적을 자랑한 부동산 개발 오테, 중국항대집단이 벼랑에 처해 있다.혼란을 수반해 폭넓은 영향을 가져오는 형태의 경영파탄에 몰리는지, 있다 있어는 「관리된 도산」을 피할 수 없게 되는 것인가.한편, 정부에 의한 구제의 가능성은 부족한 것 같다.
1996년 창업의 항대집단은, 중국 당국이 빚이나 건설 사업을 자유 멋대로 허락하고 있었던 시대의 산물이라고 말할 수 있다.하지만, 현재는 2조원(3050억 달러) 가까이의 부채를 안아 최근 몇년의 중국에서 최대급의 파탄을 일으킬 가능성이 눈앞에 강요해 왔다.
근년, 중국에서는 금융 리스크 억제와 주택 취득 촉진의 일환으로서 부동산 개발 회사에 차입이나 토지 구입을 제한해, 그 외에 몇백 종류의 새로운 규제가 도입되고 있다.
그러한 규제를 받아 작년, 항대집단은 채무 압축의 대처를 가속시켰다.내년 초까지 주된 외채의 상환기한은 도래하지 않지만,써플라이어에게의 지불이나 채무 이자지급이 늦는일로, 오랜 세월에 걸쳐서 투자가의 사이에 피어오르고 있던 염려가 표면화하는 사태가 되었다.
현재, 항대집단은 새로운 자금 조달 수단을 손에 넣지 않는 이상 써플라이어에 대한 지불이나 개발 안건의 완성, 증수등이 마음대로 되지 않게 되었다.어드바이저 기용에 움직이는 것과 동시에, 디폴트(채무 불이행)의 리스크를 경고하고 있다.이 디폴트에 가세해 양도, 해체 혹은 구제등이, 검토되고 있는 시나리오다.
어널리스트는, 2008년의 미 리만·브라더즈 파탄과 동일시 하는 것에는 부정적이다.당시 , 리만의 다양한 거래 상대에게도 위기가 생기고, 최종적으로는 세계 전체의 금융시장이 일시 기능을 정지시켰다.
그런데도 일부의 투자가는, 항대집단도그 나름대로 부의 파급효과를 낳는 것은 아닌가라고 염려한다.
디스트레스트 자산이나 고이율채를 전문으로 취급하는 SC레이비의 마이클·레이비씨는 「항대집단이 예상대로 디폴트에 빠져, 재건 과정에 들어갔을 경우, 왜 영향이 전파 하지 않는다고 생각할 수 있는 것인가.유동성을 입수하는 수단이 없고,사업이 지나치게 규모를 확대했다고 하는 같은 문제에 괴로워하는 부동산 개발 회사는, 그 밖에도 존재한다」라고 말했다.
한층 더 은행의 부동산을 위한 융자 눌어붙음이나, 타격을 가져오는 징조를 뒷전으로,당국이 단호히 부동산 시장 개혁을 추진할 자세이게도, 염려의 소리가 들린다.
현재, 반응을 볼 수 있는 것은 채권시장과 항대집단이나 동업자의 주가에 머무르고 있다.항대집단의 주가는 과거 14개월에 약 90%하락해, 달러기준 사채는 액면의 3─4할로 추이.나티크시스의 에코노미스트, 아리시아·갈시아·에레로씨는, 중국의 부동산 섹터라고 하는 가장 명백한 「회색의 사이(높은 확률로 큰 문제를 일으킨다고 생각할 수 있으면서 경시되고 있는 리스크)」를 둘러싸, 긴장이 높아지면서 있다라는 견해를 나타냈다.
＜부동산 시장 붕괴도＞
제일 박두한 불안은,리만형의 금융 위기는 아니고 부동산 가격의 폭락이다.항대집단이 보유 자산을 덤핑하면 가격 형성 메카니즘이 파괴되고 차입에 의지하는 부동산 개발 회사가 파멸하고, 중국 경제의 4분의 1을 차지하는 부동산 섹터가 기능 부전에 걸릴 수도 있다.
런던을 거점으로 하는 독립계 어널리스트, 패트릭·pellet·그린씨는 「리만(의 파탄)은 금융 시스템 전반에 파급해, 활동을 정지시켰다고 하는 점으로 매우 다르다.다수의 거래 상대가 거느리고 있던 몇백만의 계약이 있어, 누구나가 포지션을 해소하려고 하고 있었다.항대집단에 대해서는, 부동산 섹터 전체를 억압한다」라고 설명했다.
항대집단에는, 수많은 은행이 융자를 실시하고 있다.작년 밝혀진 문서에 의하면, 동사는 128행초의 은행과 121사를 넘는 논뱅크로부터 빚이 있다.이 문서를 돌아 다니며, 동사는 「꾸며내」라고 주장하고 있는 반면, 어널리스트는 진실미가 있다라고 받아 들이고 있다.
무엇보다 각종 데이터를 보면, 중국의 상업은행의 불량 채권 비율은 4─6월기에 1.76%과 충분히 제어할 수 있는 범위에 들어가고 있다.미국과 비교해서 정부가 훨씬 어렵게 금융 시스템을 통제하고 있는 것이, 중국의 특징이다.
이러한 중에서, 항대집단은 어떻게 되는 것인가.신용 분석 정보를 제공하는 리오르그의 디스트레스트채어널리스트, 제임스·시씨는 「정부는 비대화 한 부동산 섹터로, 채무 압축을 향한 대처를 열심히 진행하고 있다.그러니까, 항대집단에 도움의 손길을 뻗치는 공산은 부족하다」라고 이야기한다.
14일에는 항대집단 본사에, 분노가 소리를 높이면서 채권의 회수를 요구해 약 100명의 투자가가 모였다.그러한 상황을 근거로 해 어널리스트의 사이에서는 소량 투자가를 지키기 위한 「관리된 도산」을 상정하는 방향이 많아지고 있다.
놈라의 어널리스트, 아이리스·첸씨는 고객을 위한 노트에 「정부가(민간자본의) 항대집단을 구제하는 동기가 있다와는 생각할 수 없다.하지만, 그들은 적극적으로 항대집단을 몰아넣을 생각도 없고, 만일의 경우, 보다 질서가 있는 디폴트를 관리하는 것은 아닌지, 라고 하는 것이 우리의 견해다」라고 적었다.
