11/15(화) 19:31전달
뉴스 위크지 일본판
──최근의 엔고 달러 하락의 움직임은, 초봄부터 계속 된 엔하락 달러상승 기조가, 큰 전환점을 맞이했다고 자리 매김되는 것은 아닌가.그 배경을 생각한다......
미 중 간선거 후의 11월 10일에 공표된, 10월분의 미 CPI가 예상외로 아래 흔들린 것을 계기로, 미 금융시장에서는 크고 주가상승, 금리 저하가 진행되었다.외환시장에서는 달러엔은 1 달러 146엔대로부터 단번에 142엔대 전반에 하락, 다음 11일에는 일시 138엔대까지 더욱 엔고에 움직였다.2일간(1011일)에 7엔이나 엔고가 진행된 것은, 1998년 이래 24년만의 상승률과 보도되고 있다.
이 대폭적인 엔고 달러 하락의 움직임은, 초봄부터 계속 된 엔하락 달러상승 기조가, 큰 전환점을 맞이했다고 자리 매김되는 것은 아닌가.당칼럼(9월 20일)등에서, 금년의 달러고 엔하락의 주된 요인이 미국에 있어, 미국 경제나 FRB(연방준비 이사회)의 정책으로 달러엔의 방향은 바뀔 생각을 필자는 나타내 보여 왔다.이 의미로, 미국의 인플레 지표가 달러고 엔하락의 움직임에 영향을 주는 것은 자연스럽다.
■엔하락이라고 하는 것보다 달러고의 측면이 컸다
실제로,미국의 고인플레이션을 억제하기 위해서, FRB에 의한 「이례의 대폭 금리인상」이 계속 된다라는 기대가, 세계적인 달러고를 가져왔다.유로 등 많은 주요 통화 대비로 달러고가 진행되고 있어 엔하락이라고 하는 것보다달러고의 측면이 컸다 것인다.
FRB에 의한 긴축이 「선수를 빼앗겼다」등의 비판도 산견되어 「일시적」이라고 생각된 고인플레이션이, 필자에 있어서도 예상외로 오래 끌고 있었다.그리고, 고인플레이션이 들어가지 않는 상황이, 영속 할 것 같은 비관론이 금융시장에서도 퍼져, 달러고 압력을 강하게 하고 있던 것처럼 보인다.
단지, 중앙은행이 금리인상을 계속하면, 경제활동이나 인플레에 영향을 주는 것은 자명으로 있다.11월 2일 FOMC(연방공개시장 위원회)로, 파월 의장은, 금리인상의 도달점을 끌어올릴 생각을 나타내는 한편으로, 금리인상 페이스를 느슨하게하는 대응을 부정하지 않았다.
이것은, FRB의 금융정책의 전환을 의미하는 것은 아니고, 금리인상을 계속하는 FRB의 자세는 분명하다.그리고, 단월의 CPI만으로 인플레 동향을 판단하는 것은 어렵고, 인플레 진정화에게는 아직 시간이 걸린다고 보여져 금리인상은 2023년 초봄까지 계속 될 가능성이 높은 (와)과 필자는 계속해 생각하고 있다.
이 의미로, 단월의 CPI의 가격변동이, FRB의 정책에 미치는 영향은 결정적이지 않다.적어도 말할 수 있는 것은, FRB에 의한 금리인상의 경기 억제 효과가 간신히 나타나기 시작하고 있다, 라고 하는 것은 아닌가.
■ 투기적인 가격변동도 적지 않이 영향을 주고 있었다
한편, 지금까지의 달러엔의 움직임을 되돌아 보면, 1 달러 115엔 부근이었던 연초부터 일시 150엔대까지 움직인 것으로, 단기간으로 실로 약 30 %나 달러고 엔하락이 진행되고 있었다.FRB의 금융 긴축에 의해서 달러고를 설명할 수 있다고 해도, 선진국 통화의 상대 가격인 달러 엔 환율이 반년남짓으로 30% 것 변동에 이른 배경에는,투기적인 가격변동도 적지 않이 영향을 주고 있던 가능성이 있다.지나친 달러고 엔하락을 전환시키려면 , FRB의 긴축 자세가 아주 조금 바뀌는 것을 나타내는, 「얼마 안되는 계기」에 충분히였던 것일 것이다.
통화 가치의 상대 가격인 환율은,단기적으로는 이른바 균형치가 존재하지 않는다.이 때문에,시장 참가자의 기대나 소리가 착종 하면, 한방향에 가격변동이 지나치는, 이른바오버 슛이 일어난다.그리고, 달러엔등의 선진국 통화에 대해 단기간으로의20%를 넘는 변동에 대해서는, 투기가 재촉하는 오버 슛인 경우가 많아, 1 달러 140엔을 넘고 있던 달러엔의 가격변동은, 그처럼 자리매김되는 것처럼 생각된다.
■ 달러고 엔하락을 투기적으로 재촉한 일본측의 요인
또, 여름 철 이후의 달러고 엔하락을 투기적으로 재촉한 요인이,일본 측에도 있던것은 아닌가.달러고 엔하락의 본질인 미국의 동향은, 일본의 미디어에서는 별로 중시되지 않고 ,일본의 시점으로부터「대폭적인 엔하락 진행」이 주목받게 된 것인다.
식료품 가격등의일부의 가격상승이 엔하락으로 지지되고, 엔하락이친밀한 문제가 되어, 또, 4반세기만에통화 당국이 「엔 매수 개입」을 단행했다.이러한 중에서,경제 사상을 별로 취급하지 않는 미디어조차, 「대폭 엔하락」을 취급하게 되어 있었다.실제로, 평상시 경제문제를 취급하지 않는 미디어로부터 필자는 엔하락에 관해서 최근 취재를 받았지만, 뒤늦은 지혜이지만이러한 사상이, 엔하락 달러상승이 「지나쳐」의 영역에 들어가 있던 시그널이었다일지도 모른다.
또, 달러고 엔하락의 본질인미국의 요인에 대한 인식이 충분하지 않은, 일본의 미디어는님 들인 「엔하락론」을 전하게 되었다.예를 들면, 「대폭적인 통화안은,일본 경제 쇠퇴나 국력 저하의 상징」 「엔하락에 브레이크가 걸리지 않고, 경제위기가 일어난다」 「나쁜 엔하락」등의,근거가 애매한 논의이다.이러한 논자의 견해가미디어나 SNS를 통해서 확산되어엔하락에 대해서 과도한 관심이 국내에서 강해진일이, 여름 철 이후의엔하락을 투기적으로 지지한 것같게 보인다.
같이재정 적자 확대나 일본 은행의 밸런스시트의 열화등이, 엔하락을 가져온다고 하는 일방적인 논의도, 최근 증가하고 있는 것처럼 느낀다.단지, 원래, 이러한 논의는,20년 이상 전부터 「늑대 소년」(와) 같이 등장하고 있는(뜻)이유이지만,전혀 실현되지 않았다.
일본의 공적채무가 타국에 비해 많은이라고 해도, 그것이 이유로 엔하락이 멈추지 않게 된다는 것도,중앙은행이 인플레를 제어하고 있는 상황에서는 간단하게는 일어나지 않는것이 실정이다.이러한 현실을 무시하고,한 번 진행된 엔하락이 멈추지 않게 된다라는 극론이 퍼진일이,여름 철 이후의 엔하락 진행을 지지라고 있던 가능성이 있다.
■통화안을 부추기는 극론이 지나친 엔하락을 일으킨다
미국에서 고인플레이션의 제어에 시간이 걸려 있었던 것이 달러고 엔하락의 본질이지만, 일본내에서는극론에 근거해 통화안을 염려하는 논자나 미디어의 소리가 강해져, 엔하락이 자기 실현적으로 진행되어 버린것은 아닐까.이대로, 엔하락이 멈추면, 엔하락을 부추기는 논자의 소리는 자연스럽게 작아질 것이다.
단지, 몇 년 후인가는 모르지만 엔하락이 크게 진행될 때마다, 이번 소동은 잊을 수 있어 또 통화안을 부추기는 극론이 부활하는 것일까.그리고, 다시 지나친 엔하락을 일으킬지도 모른다.
