【사설】엔의 신화
엔은 24일의 아시아 시간대에 대달러로 15년만의 값이 올라 닛케이 평균주가는 9000엔으로 하락했다.여당 민주당은 지금까지 엔에 대해 불간섭 자세를 취해 왔지만, 6년만의 환율개입의 승인에 가까워지고 있는 것도 같고, 일본은행은 상징적인 행동을 취하는 압력에 노출되어 있다.또, 정부는 계속해 예비비를 사용한 1조 7000억엔 규모의 추가 경기대책의 이용도 가능하고, 한층 더한 경기 자극책이 실시될 가능성도 있다.그러나, 이러한 조치는 모두 잘못이다.왜냐하면 엔 시세는 경제 실태에의 주의를 딴 데로 돌리는 「연막」이기 때문이다.
AFP/Getty Images
가장 먼저, 엔이 실제 강한 것인지 어떤지는 의문이다.일본의 몇 년에도 미치는 디플레와 무역 상대 제국의 인플레를 고려하면, 엔은 15년만의 고가를 계속해 28％밑돌고 있다.예를 들어, 달러·엔 시세가 1 달러=100엔이었다 몇 년전에, 일본으로부터의 수출품이 100엔이었다고 가정하자.지금, 그 수출품이 85엔으로, 대달러로의 엔 시세가 1 달러=85엔이었다고 하면, 어떻게 다른가 하는 것이다.
이것은 달러·엔 시세가 디플레라고 하는 기본적인 병의 상징에 지나지 않는 것을 확실히 생각나게 하는 것이다.환시세는 결국, 통화의 상대적인 공급에 의해서 정해진다.디플레시에는, 신용 창조의 기능이 정지한다.즉, 일본의 은행 융자는 다시 축소하고 있어, 7월에는 8개월 연속으로의 감소가 되었다.일본 경제와 통화 공급량은 하강 스파이럴에 침체하는 리스크에 노출되어 있다.
한편, 대량의 달러가 나돌고 있다.현재의 엔고 국면은 일부에는, 미 연방준비 이사회(FRB)가 「양적 완화」계속을 결정한 것에 의해 유발되었다.이것은 은행 시스템에 추가의 유동성을 공급하는 조치로, 2001년에 일본은행이 시작했다.일본의 경우는, 실체 경제에의 영향은 거의 없었다.
엔이 주의를 딴 데로 돌리는 「연막」이라고 하는 또 하나의 증거는, 엔이 경기순환에 역행하고 있다고 하는 사실이다.통상, 경기확대에 수반해 금리가 상승해, 따라서 통화가 상승한다.그러나, 일본의 경우는, 리셋션(경기후퇴)을 받고, 엔 시세가 과열하고 있다.이것은 일본의 기업이 투자 자금을 본국에 돌아오고 있기 때문일지도 모른다.
일본이 장기에 걸치는 디플레와의 싸움을 둘러싼 기묘한 환경이 다른 예외적인 현상도 일으키고 있다.일본은행이 명목 금리를 거의 제로％부근에 그대로 두고 있는 것으로부터, 엔은 세계의 자금 조달 통화가 되었다.엔을 이용해 고금리 통화를 매입하는 「캬 리 트레이드」는 사실상, 엔의 방대한 쇼트(매도 소유) 포지션으로, 엔하락으로 연결되었다.그러나, 미국 등 일본 이외의 나라의 인플레율이 저하하는 것에 따라, 금리차가 해소해, 레버리지(leverage)를 향한 달러의 매력이 한층 늘어났다.엔캬 리·토레도의 해소에 수반해, 대량의 쇼트의 밟아 인상으로 연결되어 있다.
강한 엔이 「매우 나쁜 일」――이라고 하는 고정 관념을 수반하는 중상주의를 일본이 극복한다고 기대해도 무리일 것이다.또, 일본의 경기회복이 거의 전면적으로 수출의 성장에 의존하고 있는 것은 걱정인 일도 인정하자.일본의 수출업자는 스스로의 제품이 세계 시장에서 경쟁력을 잃어버리고 있는 것에 초조하고 있다.토요타의 개산에서는, 엔고·달러 하락 방향으로 1엔 진행되면 에, 동사의 통기 순이익은 약 300억엔 축소한다.이것은 동사의 금년도의 통기 이익 전망의 약 10분의 1에 상당한다.
그러나, 엔은 수십 년간에 걸쳐서 상승 트렌드를 계속해 왔다.확실히 이것이, 토요타와 같은 수출 기업이 이 정도의 효율성을 유지하는 것에 연결되었다.
한편, 이것보다 쭉 대규모 일본의 국내 지향의 기업 섹터는, 엔 시세의 오르내림에 관계없이, 계속 정체하고 있다.이러한 기업을 살아남게 하는 것이야말로, 실로 어려운 문제다.이것은 환율개입과 경기 자극책이라고 하는 자신있는 대처책을 단념해 거기에 대신하고, 규제완화에 초점을 짜, 정부 규모를 축소해, 감세를 진행시키는 것을 의미한다.
http://jp.wsj.com/Finance-Markets/Foreign-Currency-Markets/node_94200
즉 소비세를 올리라고？
누가 썼는지 모르는데
자신의 나라를 할 수 없는 것을
일본에 하라고, 말하고 싶은 것인지？
