［기고］엔고의 역습과 안전 통화의 저주

한겨레 9월6일 (화) 12시 7 분배신

이・캉크 리츠메이칸 대학 경제학부 교수

　아베노미크스의 기초를 제공한 것으로 유명한 하마다 코우이치 전 예일 대학 교수가 지난 주 일본을 방문했다.그는 여전히 낙관적이었지만, 최근 6개월간, 아베노미크스 하지만 성공하지 않을 가능성도 있다고 해 주목을 끌었다.특히, 그는 국채 금리가 지극히 낮음에도 불구하고, 엔고가 계속 되고 있는 것에 실망했다고 하면서, 일본 은행의 외국채의 구입 등, 외환 시장에의 개입도 생각해 볼 가치가 있다라고 주장했다.실제로, 금년 초두, 1 달러 약 120엔이었던 엔 시세는 절상을 계속해 현재 104엔의 수준이다.아베노미크스로 급락한 엔은, 금년 2월의 마이너스 금리의 도입에도 불구하고, 유럽 은행계의 불안과 브레그짓트등을 배경으로 상승을 계속해 8월 중순에는 1 달러 100엔을 자른 적도 있었다.이미, 아베노미크스는 엔고의 역습에 직면했다고 하는 염려까지 나타나고 있다.

　일본 정부의 노력에도 불구하고, 엔고가 진행되는 이유는 무엇일까.가장 간단한 대답은, 엔이 안전자산이기 위해, 세계경제가 불안하게 되면, 전세계의 자금이 일본에 집중해, 엔의 가치가 높아지는 것이다.그러나, 일본 경제는 20년 이상의 장기 불황에 빠져 있어 정부의 부채비율이 국내 총생산(GDP)의250%에 이른다.경제가 이러한 심각한 상황에 있는데, 엔은 왜 안전자산인 것일까.　제일에, 일본 경제는 수십 년간에 걸쳐 경상수지 흑자를 기록하고 있어, 외화 준비고가 세계 2위다.게다가 일본인의 순대외 자산은 작년말 기준으로, 339조엔에 이르러 세계 1위를 차지하고 있다.경제에 충격이 있으면 일본인이 해외의 자산을 팔아 국내에 도입한다고 기대되기 위해, 엔이 도피 끝에 된다.2번째로, 엔이 안전자산으로 여겨지는 근본적인 배경은, 물가 상승률이 낮기 때문이다.물가가 비싸지면, 돈의 구매력이 낮아져, 통화 가치가 내리는 것이지만, 일본은 오랫동안 디플레가 계속 되고 있다.일본의 7월의 소비자 물가지수는 1년전에 비교해 0.4%하락했지만, 미국은 동기 사이에 0.8%상승했다.

　(이)라면, 하마다 교수가 기대하는 저금리의 효과는 어디에 간 것일까? 현재, 일본의 10년 국채 금리는 마이너스 0.03%로 지극히 낮지만, 금리가 낮으면, 해외 자금이 별로 유입하지 않고, 통상은 통화 가치가 낮아진다.실제로, 세계경제가 안정적인 때는, 투자가들이 금리의 낮은 엔을 빌려 금리가 비싼 다른 제국에 투자하는 엔캬 리 트레이드가 급증해, 엔하락을 부추겼다.그러나, 최근과 같이, 세계경제가 혼란할 때는 정반대가 된다.캬 리 트레이드를 청산하기 위해서 자금이 일본으로 돌아오기 위해, 엔의 가치가 높아진다.한편, 엔고는, 양적 완화와도 관련이 있다.일본 은행이 시장에서 국채를 사고 있기 때문에, 외국의 투기 자본이 후에 더 높게 일본의 국채를 팔 수 있다고 기대해, 일본에 모인다.게다가 그로 발 금융 위기 이후, 세계의 금융시장에서 안전자산의 부족이 심각화한 현실은, 일본과 같은 선진국 국채에 대한 수요를 한층 더 높인다.결국, 엔의 가치는, 일본 경제 의 실력과는 별도로 한 명 걸어 하고 있지만, 이러한 세계경제의 불안에 의한 엔고는 안전 통화의 저주로 불린다.

　사정이 이러하기 때문에, 일본 경제는 세계경제가 불안정하게 되면, 그 충격 뿐만이 아니라, 엔고에 의한 타격을 받아「엎친데 덮친 격」가 된다고 하여, 엔의 급등을 막는 처치가 필요하다고 하는 소리도 있다.그러나, 일본 경제는 내수가 훨씬 더 크고, 수출이 국내 총생산에 차지하는 비율이 18%에 지나지 않고, 해외 생산의 확대등에서, 환율이 수출에 미치는 영향도 한정되어 있다.무엇보다도 엔고로 기업의 이윤이 증가했지만, 임금은 상승하지 않고, 아베노미크스의 호순환이 나타나지 않은 것을 잊어서는 안된다.일본 경제에 필요한 (일)것은, 역시 환율 효과에 의지한 경기회복이 아니고, 임금 인상이나 재정 지출의 확대라고 하는 국내적 노력은 아닐까.

http://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20160906-00025106-hankyoreh-kr

파는 키-.
일본의 경제를 이라고나 쓰는 말하는 것보다,
다 죽어가고 있는 한국 경제의 캠퍼가 되는 한 방법 생각하면.