「弱い半導体巨人」は一人で冬を迎える
NVIDIA中心の半導体同盟から除外され、伝統DRAMも危機…イ・ジェヨン会長責任経営要求図
イ・ジェヨンサムスン電子会長が2024年10月21日、ソウル鍾路区ソウル大病院児童病院で開かれた小児がん・希少疾患支援事業団の行事参加を終えて病院を出ている。連合ニュース危機、危機、危機、危機。
異例のことだった。 2024年10月8日、サムスン電子は「謝罪文」を出した。チョン・ヨンヒョンサムスン電子半導体（ＤＳ）部門長（副会長）はこの日、暫定実績発表直後「今日、私たちサムスン電子経営陣は皆さんに先に送るという申し上げる」とした。サムスン電子が実績について謝罪文を発表したのは初めてだ。元副会長は「多くの方がサムスンの危機を語る」とし「市場の期待に及ばない成果で、根源的な技術競争力と会社の先日についてまで心配した」と話した。この謝罪文には「危機」という単語が4回も入った。
2024年第3四半期、サムスン電子は市場展望値を1兆5千億ウォン以上下回る「オーニングショック」を記録した。 2024年第3四半期の暫定実績は売上79兆ウォン、営業利益9兆1千億ウォンだ。市場は当初、サムスン電子第3四半期の営業利益を13兆～14兆ウォン台と見通し、先月の9月から展望値を大幅に下方修正した。半導体部門の営業利益が下がると推定したためだ。サムスン電子の実績発表直前、証券価格見通し平均は営業利益10兆7717億ウォンまで落ちた。サムスン電子はこれまで満たしていない。
NVIDIAはサムスンと働かない
なぜこんなことが起きたのか。サムスン電子の危機を理解するためにまず知らなければならないのは、NVIDIAだ。人工知能（AI）半導体のリーダーであるNVIDIAがサムスンと働かない理由が核心だ。 NVIDIAはAI学習・推論を迅速に実現するように設計されたAI学習半導体「AI加速器」市場の約98％を掌握している。AIアクセラレータの核心部品であるグラフィック処理装置（GPU）でも約80％を占めている。
AI加速器は、システム半導体であるGPUとメモリ半導体である高帯域幅メモリ( HBM )などを貼り付けて作る。別のシステム半導体の種類である中央処理装置（CPU）が数学者一人であれば、GPUは小学生1千人に例えられる。AIディープラーニングは、数多くのデータを単純演算で素早く繰り返し処理して結果値を出す方式で行われる。したがって、複雑な計算を単独で行うよりも単純で簡単な問題を1千人が計算する構造が適している。CPU時代が行き、GPUの時代が来たのだ。
GPUのためには演算速度に合わせて素早くデータを保存した取り出すメモリ半導体が必要だ。これを可能にするのが、複数のディ(D)ラムを垂直に積み重ねて作られたHBMである。HBMは演算装置の隣で大量のデータを記憶して補助する。AIアクセラレータを作るために必要なGPUとHBM、この2つはどこで作り、どのように組み立てられるか。
NVIDIAはGPUを開発・設計（ファブレス）する。製造は台湾会社ティエスエムシー（TSMC）が担当する。残りの部品であるHBMは、エスケー（SK）ハイニックスが供給する。TSMCはこのHBMとGPUを結ぶファウンドリ（半導体受託生産）作業もする。 「NVIDIA -TSMC-SKハイニックス」の三角半導体同盟が構築されたのだ。SKハイニックスとTSMCはHBMとファウンドリでそれぞれ世界1位を占めている。SKハイニックスのHBM市場シェアは53%(サムスン電子38%)、ファウンドリでTSMCのシェアは62.3%(サムスン電子11.5%)だ。両1位の会社とのコラボレーションを元に作られたAI加速器で市場全体を掌握した会社がNVIDIAだ。
半導体関連企業の成功は、NVIDIAキャッチがカギだという言葉が出てくる理由だ。しかし、サムスン電子はここで排除されている。HBMとファウンドリのどこでも役割を果たしていないからだ。まず、ファウンドリからじっと見てみよう。サムスン電子もファウンドリをしている。しかし、収率（完成品のうち合格製品の割合）が低いため、NVIDIAをはじめとする「大きな手」の一感を受注できずにいる。 NVIDIAは、TSMCにファウンドリを完全に依存する状況に対して「同種業界最高だから」とし「必要ならばいつでも他の企業を利用できる」と述べた。逆に言えば、まだサムスン電子の技術と品質を信頼できないという意味だ。サムスン電子は2019年半導体ビジョンを発表し、「2030年までファウンドリでTSMCを抜いて1位をする」と公言した。しかし、 TSMCとのシェアの格差はさらに広がっている。
サムスン電子はHBM領域でも判断を誤った。 2015年にHBM市場に出たが、わずか4年ぶりに該当チームを解体した。その当時だけでもHBM市場規模が小さく、見通しが不確実だった。サムスン電子としては自身の主特技である伝統的なＤＲＡＭ（メモリ半導体の一種）がうまくいく状況で、あえて他方に目を向ける理由がなかった。この時、多くの人材がSKハイニックスに移った。以後、AI時代になってHBMの需要が爆増し、SKハイニックスが受益を受けることになった。現在SKハイニックスとサムスン電子の技術格差が1年以上繰り広げられたという分析も出ている。
NVIDIAとしては、SK Hynixが独自にHBMを納品するよりも複数のサプライヤーを置くことが有利である。供給量を増やして価格を下げるためだ。しかし、サムスン電子のHBMは1年以上Nvidia Qualtest（品質検証）を通過できない。 NVIDIAのジェンソンファン最高経営責任者（CEO）は、2024年6月、サムスン電子HBMについて「（まだ検証手続きが）終わっていない」と述べた。市場では当分の間、サムスン電子の納品が不可能と見られる見方もある。
支配構造の改善要求
サムスン電子の危機はここでは終わりではない。サムスン電子が1位を占めている伝統的なDRAMでも安心できない状態だ。 DRAMはスマートフォン、フィッシュ（PC）などに使われているが、最近、これらの機器の需要が減っている。さらに、これまでサムスン電子のDRAMを買った中国企業が独自にDRAMを開発している。トレンドフォース資料を見ると、世界で中国企業が占めるDRAM生産容量の割合は2022年4%から2024年11%まで急増した。モーガン・スタンレーは２０２５年末までに１６％に達すると予想した。中国企業が積極的にDRAM生産量を拡大したため、自然に価格は下落し、業界の収益性は全体的に悪化している。サムスン電子が「中国メモリメーカーのレガシー（旧型）製品供給の影響で実績が下落した」と説明した背景だ。
組織文化を変えなければならないという声も大きい。現在、 AI半導体市場はDRAM市場とは異なる。規格化されたDRAMを持っていくのではなく、ファウンドリのように顧客とのコラボレーションが重要になっている。 DRAM半導体市場でずっと1位を走っていたサムスンは変化した市場環境に追いつかなかったようだ。元副会長は謝罪文で「持ったことを守ろうとする水城マインドではなく、より高い目標に向かって疾走する挑戦精神で再武装する」とした。
支配構造の改善に対する要求も大きい。韓国企業ガバナンスフォーラムは論評を通じて「イ・ジェヨン会長とチョン・ヒョンホ副会長は未登記役員」とし「(主な意思決定をするが)登記役員ではなく、最近経営失敗に対する責任を負担していない」と批判した。イ・ジェヨン会長などが登記役員になって責任経営をしなければならないという指摘だ。
タルエンビデオに向かいましょう
最近、一部の証券会社はサムスン電子が第4四半期にも「逆成長」を続けると予想した。サムスン電子の半導体部門の実績が改善されないと見て、第4四半期の営業利益見通しを8兆ウォン台まで下げた。短期間にSKハイニックスのHBM技術力に追いつく可能性が小さく、サムスン電子ファウンドリに大量を任せる会社がないと判断するためだ。また、年末にはスマートフォンの飛沫機が待っており、DRAMの販売量も壮大ではない。
市場ではサムスン電子が「一人で半導体冬」を迎えているという話が出ている。グローバル投資銀行はサムスン電子を置いて「弱い半導体巨人」と表現した。外国人投資家たちは１０月２２日まで３０取引日連続サムスン電子を純売却した。歴代最長記録だ。サムスン電子の株価は５万８千ウォン下に落ち、２日連続で５２週の新低価格を取り替えた。
サムスン電子の究極的な目標は「タルエンビディア」にならなければならないというのが財界の視点だ。しかし、NVIDIAの納品も達成できないのが現実だ。サムスン電子の冬はいつまで続くか。
