일본은행 마이너스 금리정책을 해제 이례의 금융정책을 전환

2024년 3월 19일 15시 09분　NHK

일본은행은, 오늘까지 열린 금융정책 결정 회합에서, 「마이너스 금리정책」을 해제해, 금리를 인상할 것을 결정했습니다.
일본은행에 의한 금리인상은 대략 17년만으로,세계적으로도 이례적인 대응이 계속 되어 온 일본의 금융정책은 정상화를 향해서 크게 전환하게 됩니다.

금융정책 결정 회합 대규모 금융완화책 변경을 결정

일본은행은, 오늘까지의 2일간, 금융정책을 결정하는 회합을 열어, 대규모 금융완화책을 변경하는 것을 찬성 다수로 결정했습니다.

구체적으로는, 2016년 1월의 도입 결정 이래, 대규모 금융완화책의 기둥이 되어 온 「마이너스 금리정책」을 해제합니다.

그 위에, 단기금리의 조작을 주된 정책 수단으로 합니다.

구체적으로는, 일본은행 당좌예금에 적용하는 금리를 0.1%로 하는 것으로, 금융기관 끼리가 단기 시장에서 자금을 교환할 때의 금리 「무담보 당좌 대부금 금리」를 0%로부터 0.1%정도로 추이하도록 재촉한다고 하고 있습니다.

일본은행에 의한 금리인상은 2007년 2월 이래 대략 17년만입니다.

또, 2016년 9월에 도입해, 단기금리에 가세해 장기금리를 낮게 억눌러 온 장단 금리 조작=수익률 곡선·컨트롤로 불리는 금융정책의 골조를 종료합니다.

단지, 지금까지와 같은 정도의 국채의 매입은 계속해, 장기금리가 급격하게 상승하는 경우에는, 기동적으로 국채의 매입액을 증액하거나 지정한 이율로 국채를 무제한하게 매입하는 지정가 오퍼레이션으로 불리는 조치를 실시하거나 한다고 하고 있습니다.

이 외 , 금융시장에 대량의 자금을 공급하는 목적으로 다녀 온 ETF=상장 투자신탁과 REIT=부동산 투자신탁의 신규의 구입도 종료합니다.

기업이 자금을 조달하기 위해서 발행하는 사채나 CP·상업 어음의 매입도 단계적으로 줄여 1년 후를 목표로 종료한다고 하고 있습니다.

정책 변경의 이유에 대해서, 일본은행은, 임금의 상승을 수반하는 2%의 물가안정 목표의 실현을 간파할 수 있는 상황이 되었다고 하고 있어 세계적으로도 이례적인 대응이 계속 되어 온 일본의 금융정책은 정상화를 향해서 크게 전환하게 됩니다.

단지, 마이너스 금리정책을 해제해도 추가의 금리인상은 서두르지 않고 당면은 완화적인 환경을 계속할 방침입니다.

마이너스 금리정책의 해제는 9명의 정책 위원 중 찬성 7, 반대 2로 정해졌습니다.

반대한 위원 가운데, 나카무라 토요아케 심의 위원은 대기업에 관계하는 ETF=상장 투자신탁의 매입등의 종료에는 찬성이지만, 마이너스 금리정책은 실적 회복이 늦는 중소기업의 임금인상 여력이 높아지는 개연성을 확인할 때까지 계속 해야 한다고 주장했습니다.

또, 노구치 아키라 심의 위원은 임금과 물가의 호순환의 강세를 신중하게 판별하는 것과 동시에, 금융 환경에 불연속인 변화를 가져오는 리스크를 피하는 관점으로부터, 장단 금리 조작과 마이너스 금리정책의 동시 철폐는 피해야 하는 것이라고 주장했습니다.

이 외 장기국채의 매입의 방침에 대해서는, 나카무라 심의 위원이 마이너스 금리의 해제와 같은 이유로 반대해, 찬성 8, 반대 1으로, ETF등의 매입의 종료는 전원의 찬성으로, 각각 정해졌습니다.

마이너스 금리정책은, 쿠로다 총재 시대의 2016년 1월, 2%의 물가 목표의 달성을 간파할 수 없는 가운데, 금융완화책을 보다 강화하기 위해(때문에), 일본은행의 역사상, 처음으로 도입할 것을 결정했습니다.

일본은행이 금융기관으로부터 맡는 당좌예금의 일부에 마이너스 0.1%의 금리를 붙이는 것으로, 예금이 쌓이면 손해 보는 환경을 낳아, 금융기관이 세상에 돈을 돌리도록 재촉하는 목적이 있었습니다.

도입 후, 기업에의 대출해 금리나 주택융자의 금리는 큰폭으로 저하했습니다만, 물가의 상승에는 연결되지 않고, 금융기관의 수익이 압박받거나 연금 기금의 운용에 악영향이 나오거나 한다고 하는 부작용도 표면화했습니다.

마이너스 금리정책은, 유럽의 중앙은행 중(안)에서도 도입된 예가 있어요가, 세계적인 물가상승을 배경으로 금리인상에의 전환이 진행되어, 지금도 계속하고 있는 것은 일본은행만되고 있었습니다.

왜 이 타이밍? 「임금과 물가의 호순환」

일본은행은 왜, 이 타이밍에 마이너스 금리정책을 해제했는가.

이유는, 임금의 상승을 수반하는 형태로 물가가 안정적으로 2%상승하는 「임금과 물가의 호순환」을 간파할 수 있게 되었다고 판단했기 때문에입니다.

임금과 물가의 쳐 우선 변화한 것이 물가였습니다.

코로나재난으로 급격하게 침체한 경제활동이 재개해 공급에 혼란이 생긴 것을 계기로, 국내에서는 2021년의 가을경부터 다양한 물건의 가격이 상승, 2022년 2월에 러시아가 우크라이나에 침공하면 에너지 가격이나 곡물 가격이 한층 상승했습니다.

신선식품을 제외한 소비자 물가지수의 상승률은, 2022년 4월 이후, 금년 1월까지 1년 10개월에 걸쳐서 일본은행이 목표로 하는 2%이상의 수준이 계속 되고 있습니다.

또, 일본은행은 물가 상승률에 대해 금년도·2023년도가 2.8%, 2024년도는 2.4%, 2025년도는 1.8%과 2%전후로 추이한다고 할 전망을 나타내고 있습니다.

외적인 요인이 물가상승의 계기가 되었습니다만, 일본은행에서는, 코스트의 가격 상승을 가격에 추가하는 것에 저항을 느껴 온 경영자의 의식에 변화가 생겨 가격 전가의 움직임이 퍼지고 있다고 분석하고 있습니다.

물가상승이 계속 되는 중, 임금을 인상하는 움직임도 나왔습니다.

가격 전가가 진행된 것으로 기업의 수익이 개선, 일손부족 중(안)에서 우수한 인재를 확보하고 싶다고 하는 동기도 더해지고, 지난봄투에서는 임금인상이 잇따랐습니다.

한층 더 금년의 춘계 임금협상 투쟁에서도 높은 수준의 임금인상이 잇따라, 이번 달 15일에 공표된 연합의 집계로 평균의 임금인상율은 5.28%과 33년만의 높은 수준이 되었습니다.

물가의 변동분을 반영한 실질임금은 1년 10개월 연속으로 마이너스가 되고 있습니다만, 일본은행은 임금인상의 흐름은 지속하고 있고, 임금이 물가를 웃도는 상황이 태어난다고 보고 있습니다.

이러한 상황으로부터 「임금과 물가」의 호순환을 간파할 수 있게 되었다고 판단했습니다.

과거에는 금리인상 후에 경기침체도

일본은행은, 금리인상을 실시한 후에 경기가 침체해, 정책의 수정을 재촉당한다고 하는 역사를 거듭해 왔습니다.

하야미 총재 시대의 2000년 8월, 일본은행은, 전년부터 계속해 온 제로금리 정책을 해제해, 0.25%의 금리인상을 단행했습니다.

고용자 소득의 개선 경향등을 받고 디플레에 빠질 우려가 없어졌다고 판단해, 경기의 장래에 신중한 정부가 반대를 표명하는 중, 이것을 자르는 형태로의 결정이었습니다.

그런데 , 일본 경제는 미국의 IT버블 붕괴의 영향을 받아 점차 침체, 일본은행은 불과 6개월 후의 2001년 2월에 금리인하로 변하게 되었습니다.

그리고 5년 후, 후쿠이 총재 시대의 2006년 7월에 일본은행은 경기회복이 계속 되고 있다고 하여 다시, 제로금리 정책을 해제해 금리를 0.25%끌어올릴 것을 결정해 다음 해 2007년 2월에는 추가의 금리인상도 실시했습니다.

그러나, 2008년 9월에 리만손크가 일어나 일본 경제는 큰 타격을 받아 일본은행은 10월의 회합에서 금리인하를 결정, 다시 또 단기간으로 정책의 수정에 몰렸습니다.

일본은행의 이러한 금리인상은 「졸속인 판단으로 실패였다」 등과 강하게 비판되어 왔습니다.

또, 우에다 총재는 2000년에 금리인상했을 때에 심의 위원으로서 반대한 경위도 있습니다.

이러한 중, 일본은행은, 임금과 물가의 호순환을 간파할 수 있을까를 신중하게 판별한 다음 2007년 이래, 17년만이 되는 금리인상을 단행했습니다만, 개인소비의 약함도 지적되는 중, 향후, 일본은행의 상정 대로에 물가나 경기가 추이해 갈지가 초점이 됩니다.

예금금리 주택융자 차입 금리 주가 환율에의 영향은

일본은행의 정책 전환은, 생활이나, 기업의 활동에 어떠한 영향을 주는 것입니까.

▽예금금리

생활에 플러스로 작용하는 것이, 은행 등에 맡기는 예금의 금리가 오르는 것입니다.

현재는 일본은행의 마이너스 금리를 배경으로 많은 금융기관이 보통예금의 금리를 0.001%로 설정해 있고, 거의 금리가 붙지 않는 상태입니다.

일본은행이 이번, 마이너스 금리를 해제해 정책 금리를 인상한 것으로, 금융기관은 보통예금의 금리를 인상한다고 보여져 향후, 금리인상이 계속 되면 한층 상승해 나갈 가능성이 있어요.

▽주택융자

이것에 대해, 마이너스면으로서 전망되는 것이, 주택융자의 금리의 상승입니다.

이 중 금융기관이 장기금리의 수준등을 참고로 결정하는 고정형의 금리는, 장기금리의 상승 경향을 받아 벌써 끌어올리는 움직임이 나와 있습니다.

한편, 주택융자 이용자의 7할 이상이 선택하고 있는 변동형은, 금융기관이 기업용으로 대출할 때의 기준 금리 「단기 최우대 대출금리」를 참고에 정해져 있습니다만, 주된 은행의 단기 최우대 대출금리는 2009년 1월 13일 이후, 한번도 변하지 않습니다.

3월 1 일시점으로의 대기업 3행의 변동형의 주택융자 금리는, 가장 우대 하는 경우로, 미츠비시 UFJ 은행은 0.345%, 미츠이 스미토모 은행은 0.475%, 미즈호 은행은 0.375%가 되고 있습니다.

그 단기 최우대 대출금리에 영향을 주는 것이 단기의 시장 금리로, 이번, 일본은행이 정책 금리를 인상한 것으로, 금융기관은, 변동형의 주택융자 금리를 인상할지, 향후, 판단하게 됩니다.

▽기업의 차입 금리

또, 기업에 있어서는 돈을 빌릴 때의 금리가 상승하는 것이 전망됩니다.

새롭게 사업을 시작하거나 설비 투자를 실시하거나 할 때에 금융기관으로부터 차입하는 자금의 이자지급 부담이 증가하게 되면 기업에 따라서는 경영의 악화로 연결되는 것은 아닐것인가 라고 하는 견해도 있습니다.단지, 일본은행은 향후도 완화적인 금융 환경을 유지해 간다고 하여, 빠른 페이스로 금리인상을 반복하는 것에는 신중한 자세를 나타내고 있습니다.

▽주가

일본은행의 정책 전환이, 금융시장에게 주는 영향도 주시되고 있습니다.

버블 경제의 붕괴나 리만손크등을 거쳐 주가가 침체하고 있던 주식시장은, 「이차원」이라고 칭해진 2013년부터의 일본은행의 대규모 금융완화책에 의지해 온 측면이 있어요.

이전, 외환 시장에서는 엔하락이 진행되어, 일본은행이 금융완화를 계속하는 자세를 강조하는 가운데 기업실적이 향상된다고 하는 기대감이 퍼진 것이, 주가를 끌어 올리는 요인의 하나가 되었습니다.

금리인상은, 일반적으로 금융의 긴축이라고 해지고 시장에 나도는 돈의 양을 줄여 금리 상승을 재촉하는 것으로 경기를 침착하게 하는 정책입니다.

향후의 주가의 동향에 대해서는, 일본은행의 정책 전환을 받은 기업의 실적의 전망이나 일본 경제의 동향등에 대해서, 투자가가 어떻게 받아들여 갈지가 초점입니다.

▽환율

또, 외환 시장에서는, 정책 전환 후는, 엔고 달러 하락이 나가는 것은 아닐것인가 라고 하는 견해가 있어요.

엔 시세는, 마이너스 금리등의 완화적인 정책을 취하는 일본은행과 인플레를 억누르기 위해서 금리인상을 계속해 북미의 중앙은행에 해당하는 FRB=연방 준비제도 이사회와의 방향성의 차이를 배경으로, 일·미의 금리차가 의식되어 엔하락 달러상승 수준이 계속 되어, 3월이나 한때, 1 달러=150엔대를 붙였습니다.

이러한 중, 일본은행이 금리인상으로 변해 향후, FRB가 금리인하로 변하면, 이번은 금리차의 축소가 의식되어 엔고 달러 하락이 진행된다고 하는 견해가 많아지고 있습니다.

전문가 「금리 부담을 의식한 재정 운영을」

금리를 낮은 수준에 억제하는 금융정책의 아래에서, 정부가 대량으로 발행한 국채의 대부분을 금융기관을 통해서 일본은행이 매입하는 상황이 계속 되어 왔습니다만, 이것에 대해서는, 일본은행이 정부의 빚을 사실상, 인수하는 이른바 「재정 파이낸스」라고 받아들여질 수도 있다고 말하는 지적도 오르고 있었습니다.

이것에 관련해, 금융 어널리스트 오오츠키나나씨는, 17년만의 금리인상이 재정에게 주는 영향에 대해서, 「미국에서는, 국채의 이자지급비의 부담의 무게가 과제가 되고 있지만, 향후, 일본에서도, 중장기의 금리가 상승해 오면, 이자지급비의 부담의 증가가 염려된다」라고 지적하고 있습니다.

게다가로 「이자지급비가 증가하면, 재정의 자유도가 없어지는 것 외에 일본채의 격하등의 리스크도 나온다.지금까지는 별로 금리가 의식되어 오지 않았다고 생각하지만, 향후, 정부에는 금리에 의한 부담을 의식한 재정 운영이 요구된다」라고 이야기하고 있습니다.

정부 관계자 「큰 전환점 적절한 금융정책 운영을 기대」

정부 관계자의 1명은 NHK의 취재에 대해 「큰 전환점이지만, 향후의 상황을 주시해 갈 필요가 있어, 일본은행에는 적절한 금융정책 운영을 기대한다.임금인상의 상황도 최상이므로, 정부라고 해도 계속해, 노력을 계속해 가고 싶다」라고 말했습니다.

또, 다른 정부 관계자는 NHK의 취재에 대해 「큰 고비다.정책 변경을 향해서, 지금까지 일본은행이 정중하게 시장과 대화를 거듭해 왔다고 느끼고 있어 큰 혼란은 생기지 않는 것이 아닌가.새로운 임금인상의 실현 등, 디플레 경제로부터의 완전 탈각으로 계속해 정부·일본은행에서 제휴해 나가고 싶다」라고 말했습니다.

해외의 반응은

아시아 각지의 주식시장에서는, 일본은행에 의한 정책 변경은 사전의 예상대로였다고 하는 견해등에서, 주가는 대개 소폭적인 가격변동이 되고 있습니다.
이 중, 홍콩 주식시장에서는, 일본은행이 「마이너스 금리정책」을 해제하는 결정을 발표한 직후에 하락폭이 약간 확대해, 한때, 전날의 종가와 비교해서 대략 1.4%의 하락이 되었습니다만, 그 후, 약간 값을 되돌리고, 일진일퇴의 전개가 되고 있습니다.

한편, 샹하이 주식시장이나 싱가폴 시장에서는, 일본은행의 정책 변경은 사전의 예상대로였다고 하는 이해가 퍼져, 소폭적인 가격변동이 되는 등, 아시아 각지의 주식시장에서는, 대개 주가의 가격변동은 소폭적으로 되어 있습니다.

시장 관계자는, 「미국의 FRB=연방 준비제도 이사회가 19일부터 2일간 여는 금융정책을 결정하는 회합의 결과를 판별하고 싶다고 하는 투자가도 많다」라고 이야기하고 있습니다.

중국 국영의 신화사 통신의 영문판은, 「일본은행이 마이너스 금리정책의 종료를 결정해, 디플레를 끝내기 위해서 10년에 걸쳐서 계속해 온 금융완화로부터의 큰 전환을 도모했다」라고 속보로 전했습니다.

▽미국 유력지 「세계적인 마이너스 금리 시대의 종연」

미국의 유력지, 월·스트리트·저널은 「이 결정은 2010년대에 시작한 세계적인 마이너스 금리 시대의 종연을 의미한다」라고 전했습니다.

게다가 지금까지의 일본은행의 정책에 대해 「일본은행은 디플레하라고 하는 만성적인 경제의 정체에 대처하기 위해(때문에), 금융정책의 실험실로서의 역할을 담당해 왔다」라고 전하고 있습니다.

또 미국의 미디어, 브룸바그는「일본이 세계 마지막 마이너스 금리정책을 종료해 역사적인 전환」과의 표제로 알렸습니다.

게다가 「우에다 총재는 불인기로 불필요한 마이너스 금리정책의 종료를 바라고 있고, 적절한 타이밍을 가늠하고 있던 것은 분명하다.지난 주의 춘계 임금협상 투쟁의 임금 교섭의 결과가, 길을 열었다」라고의 견해를 전하고 있습니다.

유력지 뉴욕·타임즈는 「일본의 금리 상승에 의해, 투자가에게 있어서는 일본에의 투자가 보다 유익한 것이 되지만, 미국의 FRB=연방 준비제도 이사회의 정책 금리는 5%높고, 유럽 중앙은행도 4%높기 때문에, 구미가 금리인하를 시작해도 일본의 투자가에게 있어서는 덧붙여 해외투자가 매력적이다」라고 하고 있습니다.

게다가 「일본은행의 관계자는 금리인상이 너무 빠르면 경제성장의 싹을 따 버릴 우려가 있다 일을 경계해, 완만한 정책 전환을 시사하고 있다」라고 전하고 있습니다.