「국채 버블」은 언제 붕괴할까?
(이케다 노부오)
[09/08/20]
재무성이 8월10일에 발표한 정부채무(국채나 정부 단기증권등의 합계)는,6월말에 약860조엔(국민 1 인당 약674만엔)에 달해, 과거 최고를 갱신했다. 이것은 GDP비로 1.7배로 OECD제국에서 최대이다.중남미나 러시아에서 여기까지 정부채무가 증가하면, 국채가 시장에서 소화할 수 없게 되고, 장기금리가 10%이상이 될 것이다.
그러나 이러한 위기적 상황이 되어도, 일본의 장기금리(10년물 국채)는1.4%전후로 낮다. 하나의 원인은 정책 금리가 거의 제로가 되어 있는 것이지만, 근본적인 원인은 일본 경제가 침체해 그 밖에 유리한 투자대상이 없는 것이다.
국제적으로 비교해도, 이 금리는 비정상으로 낮다.
예를 들어 미국채(10년물)의 금리는 약3.5%이다.
금리가 너무 낮은 것은 국채의 가격이 너무 비싼 것이니까, 이 현상은 「국채 버블」이라고 불려 왔다.
이 버블은 예상에 반해 붕괴하는 일 없이,10년 이상에 걸쳐서 계속 되어 왔다.
그 원인은 「설마 일본 정부가 채무 불이행에 빠질 것은 없을 것이다」라고 하는 일본국민의 신뢰일 것이다.
이것은 국채의 보유자의 94%가 일본인인 것부터도 알수있다.
그러나 그것은 정말로 유지 가능할 것일까.
IMF의 보고에 의하면, 2014년에는 일본의 정부채무는GDP의2.3배를 넘어
기초적 재정 수지(프라이머리 밸런스)의 적자를 반감하는 것만으로도 GDP의14.3%의 채무 삭감이 필요하다고 하고 있다.
이 삭감율을 소비세의 세율(1%그리고GDP의0.5%)로 환산하면, 약29% 끌어올리게 된다.
증세와 세출 삭감을 반씩이라고 해도, 소비세를20%로 해 세출을 40% 줄여야 한다.
소비세를2%올린 것만으로 내각이 넘어진 일본에서, 이런 난폭한 재정 개혁이 가능할 것일까.
아마 유일한 선택사항은, 통화를 증발하고 인플레를 일으킬 것이다.
단순하게 계산하면,14%의 인플레를 일으키면, 실질적인 채무는 그 만큼 줄어 든다.
그러나 그것은 국채 보유자의 자산을 감소시키므로, 인플레가 시작되면 그들은 국채를 팔아, 그 가격은 폭락(금리는 폭등)할 것이다.
금융자산이 팔려 금등의 실물 자산에의 도피가 시작되어, 그것이 인플레를 확대해 하이퍼 인플레가 될 가능성도 있다.
일본은행도, 이러한 의도적인 인플레에는 저항할 것이다.
그러나 문제를 재고하고 있으면, 빚은 눈사람식에 커진다.
버블의 붕괴는 거대 지진과 같고, 언제 붕괴하는지를 예측할 수 없지만, 붕괴하는 것은 확실하다.
그리고, 일단 붕괴하면 일본 경제에 파멸적인 결과를 가져온다.
일본은, 한 때의 부동산 버블 붕괴의 처리를 잘못해 「잃어버린 20년」의 장기 정체를 초래했지만, 국채 버블의 규모는 거기에 뒤떨어지지 않는다.
자민당도 민주당도, 바라마키를 겨루고 있을 때는 아니다. 이케다 노부오 조부대학 대학원 경영관리 연구과 교수.1953년 쿄토부 태생.도쿄대학 경제학부를 졸업 후, NHK 입사.1993년 퇴직후, 국제 대학 GLOCOM 교수, 경제 산업 연구소 상석 연구원등을 거치고, 현직.학술 박사(케이오 기쥬쿠 대학).저서에 「웹은 자본주의를 넘는다」 「전파 이권」, 공저에 「왜 세계는 불황에 빠졌는가」 등.
소스：뉴스 위크지 일본판 http://newsweekjapan.jp/column/ikeda/2009/08/post-50.php
일본정부 국채 및 차입금 및 정부 보증채무현재액(2009년6월말 현재)
http://www.mof.go.jp/gbb/2106.htm
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