미 격하 위기, 리만손크와 어떻게 다르다？

미 격하 위기, 리만손크와 어떻게 다르다？ 　2011년을 「2008년 속편」이라고 파악하는 방향이 있다.5일의 스탠다드＆프아즈(S＆P)에 의한 미국채의 격하를, 08년 9월의 리만·브라더즈의 경영 파탄에 옮겨놓으면, 있는 믿기 어려운 사건의 발생으로 온 세상의 시장이 진감했다고 하는 점으로, 양자는 일치한다. 　확실히, 8일은 세계 각지에서 주가가 큰폭으로 내렸다.단지, 시장의 심한 변동만으로, 역사의 반복을 증명하는 것은 곤란하다. 　08년의 금융 위기와 오늘의 위기에는 3개의 근본적인 상위가 있다. 　우선은 가장 명백한 상위다.양자는 발단이 완전히 다르다. 　3년전의 위기는 보텀 업의 형태를 취했다.과도하게 낙관적인 주택 구입자의 사이에 싹튼 위기는, 월스트리트의 증권화 머신(거기에, 등급 설정 회사의 적지않은 노력)에 의해서 증폭해, 이윽고 세계경제에 타격을 미쳤다.금융 섹터의 문제가 가져온 위기였다. 　이것과는 대조적으로, 현재의 위기는 톱 다운의 형태를 가진다.경기를 자극하지 못하고, 재정 균형을 유지할 수 없게 된 세계 각국의 정부가, 경제계의 신뢰를 잃었던 것이다. 　이윽고, 민간 섹터의 지출과 투자가 크게 감소해, 높은 실업률과 낮은 성장률로 연결되었다.이번, 시장이나 은행은 피해자이며, 가해자는 아니다. 　2번째의 상위는, 아마 가장 중요한 것이다.금융기관과 가계는07-08년에 걸치고, 염가의 크레디트를 많이 즐겼다. 　그리고 버블이 붕괴했을 때, 데레바렛지라고 하는 크래쉬·다이어트가 격렬한 경기후퇴 쇼크를 가져왔다. 　이번 문제는 정반대다.경기침체에 의해, 기업이나 가계는 현금을 모아 , 빚을 피했다.이 때문에 소비는 침체해, 투자는 부진하다. 　3번째의 상위는, 먼저 든 2개의 상위의 직접적인 영향이다.발단을 보고 알도록(듯이), 08년의 금융 위기의 솔루션은, 아픔을 수반했지만, 간소한 것이었다.낮은 금리나 은행의 구제, 금융 시스템에의 자금의 주입이라고 하는 수단을 통해서 각국 정부는 빠짐없이 유동성을 공급했다. 　단지, 부담은 작지 않았다.각국 정부는 약 1조달러의 자금을 시스템에 주입 하지 않을 수 없었다.또, 납세자는 불공평하게도 타인의 외상을 지불하게 되었다.그러나, 이 솔루션에 의해 세계적인 공황은 회피되었다. 　오늘의 위기에 이러한 솔루션은 준비되어 있지 않다.현재의 문제는, 유동성의 결여나 레버리지(leverage)의 너무 걸치게 따라서 초래된 것은 아니다.기업과 가계의 밸런스시트는, 이미 채무로 팽창하고 있을 것은 없다. 　진짜 문제는, 금융기관에 상호 신뢰감이 빠져 있는 것으로, 정부에 경제를 성장 궤도에 이끄는 능력이 빠져 있는 것이다. 　리포트 시장이나 인터 뱅크 마켓이라고 하는 금융 시스템의 로딩을 보면, 그것은 일목 요연하다.S＆P, 혹은 이탈리아나 스페인 국채의 구매자에게 물어 보면 된다.정치가가 문제를 해결할 수 있으면, 얼마나 자신을 가지고 말할 수 있을까. 　이번 위기는 그 성질로부터, 전회의 위기에 이용된 병기가 도움이 될 것은 없다. 기자: Francesco Guerrera http://jp.wsj.com/Finance-Markets/Finance/node_287098 이것은 위험하지 않은가？