入力2023.03.28. 午後 1:20 修正2023.03.28. 午後 1:37
ビンナンセ記者
SVB發「漠然とした恐怖」 ターゲットにされたトスバンク
「先利預金」発売がかえって不安煽る。
"流動性が多すぎて問題"積極的に反論
2400億の債券評価損失も600億台に縮小
"収益性改善、今年下半期に黒字転換の見通し"
定期預金で「受信構造の安定」意図
"オヤツの木の下で藁をもすがる思い"
米国シリコンバレー銀行(SVB)の破産から始まった「銀行危機」の恐怖が金融市場を支配しています。クレディスイスの売却で高まった市場の不安感は、ドイツ最大の投資銀行ドイチェバンクを一度揺さぶり、韓国に上陸しました。 先週末、ソーシャルメディアを賑わせた「トスバンク危機説」です。
トスバンク危機説の始まり
週末の間、一部のオンラインコミュニティではトスバンクを狙って「流動性に問題があるのではないか」という書き込みが殺到しました。 この銀行は以前からSVBを連想させる債券中心の資産構造とまだ弱い資本規模、初期赤字である財務状態のため、資本力が脆弱であるとの懸念を受けましたが、先週末にはその水位が極端に高騰しました。
突然の危機説に火をつけたのは、皮肉なことにトスバンクが24日に発売した「先に利息を受け取る預金」です。 この商品は名前の通り、預金者が満期日まで待つことなく、加入と同時に利息を先に受け取ることができるようにしました。金利は年3.5%。最大金額である10億ウォンを6ヶ月間預ければ、税引き前利子1764万ウォンをすぐに引き出すことができます。
トスバンクは「利息の恩恵をすぐに実感できる」「利息を先に受け取って再投資に活用できる」と宣伝しましたが、消費者の反応は正反対でした。相次ぐ銀行危機の真っ只中にこのような商品が出たことで、むしろ「流動性確保が急務ではないか」という不安が提起されました。
そして24日の夜、欧州株式市場が開場し、ドイツ銀行の株価が暴落し始めると、トスバンク危機説は一気に広まりました。 国内銀行も危ないのではないか」という漠然とした不安がトスバンクに向かったのです。
トスバンクの流動性はどうなのか
トスバンクは非上場であり、今月31日に2022年の公示レポートを公開します。現時点では昨年9月の報告書で財務状況を判断するしかないのですが、このような情報のタイムラグも今のような時にはトスバンクに対する漠然とした不安を高める要因になっています。
このため、トスバンクは27日、一部の主要指標を最新の数値で公開しました。 一つ目は流動性カバレッジ比率(LCR)です。トスバンクのLCRは現在833.5%で規制比率である90%の9倍、5大銀行の平均値である100%の8倍を上回っています。トスバンクのホン・ミンテク代表は「流動性が多すぎて問題ならともかく、全く不足していない状態」と強調しました。
LCRは、銀行が短期負債に対して現金化しやすい資産を一定比率以上保有するようにする規制です。算術的には、銀行の現金・国債などの高流動性資産を今後30日間で流出する可能性のある純現金流出額で割ることで求めます。大規模な資金引き出し（バンクラン）のような流動性危機が発生しても、少なくとも30日間は政府の支援なしに銀行が自ら現金化可能な資産で耐えなければならないという趣旨です。
この比率が高いほど、銀行の流動性危機対応能力が高いと言えます。トスバンクが短期流動性が不足しているため、利息付き預金を発売したのではないかという疑惑に反論できる部分です。
SVBとトスバンクの資産構造が似ているそうです。
SVBの破綻後、不安になった国内の投資家や預金者がトスバンクに注目しているのは、この銀行の資産構造のためです。 SVBのように金利上昇期の損失懸念が大きい債券保有比率が高いからです。
総資産が2090億ドル(約271兆ウォン)に達したSVBは、保有資産の55％以上を債券に投資していました。ほとんどが比較的安全とされる米国長期国債や住宅ローン担保証券(MBS)などでした。融資の割合は35％程度に過ぎませんでした。
このような資産構成は普通の銀行では見られません。商業銀行は、消費者が預けたお金を融資して利息を得るので、総資産の半分くらいは融資が占めるのが普通です。しかし、SVBの主な顧客であるシリコンバレーのテック企業やスタートアップは、会社を上場したり、投資を誘致したりすることで主に資金を調達していました。 あえて融資を受ける必要がなく、銀行には余ったお金を預金として預けていました。SVBは預金は多いのに、融資で運用できないので、債券投資を多くしました。
しかし、昨年から金利上昇期を迎え、資金事情が厳しくなったテック企業の預金引き出し需要は増え、逆にSVBが投資した債券の価格は暴落しました。 預金を出すために資産を現金化する過程で、SVBは債券を「値崩れ」レベルで売却し、18億ドルの損失を確定しました。 さらに今月初め、25億ドル規模の資金誘致が失敗し、波紋が広がりました。 SVBの財政が不安だ」という噂がソーシャルメディアで広まり、バンクランが始まった背景です。
では、トスバンクの資産構造は
トスバンクも総資産で有価証券が占める割合が64%(昨年9月末基準)に達しています。昨年第3四半期の公示報告書を見ると、この銀行の総資産は27兆3589億ウォン、うち帳簿に反映された有価証券が17兆6040億ウォンです。現金資産は2兆ウォン程度です。
貸付金の割合は7兆1292億ウォンで26%にとどまりました。26日時点では融資が9兆3000億ウォンまで増え、30％台に上がったと思われます。ただ、まだ道のりは遠いのが事実です。トスバンクはまだ新興銀行である上、リスク加重値の高い中低信用者ローンを残高の44%以上扱わなければならず、積極的に融資を増やすことは難しいです。
そのため、表面上は融資は少なく、債券に偏っていたSVBの資産構造に似ています。しかし、中身は違うというのが専門家の共通の分析です。
まず有価証券の構成です。トスバンクは有価証券資産をすべて国公債(64%-昨年9月基準)と金融債(35%)で保有しています。トスバンクの関係者は「保有債券はすべてリスク加重値0％の安全資産」と述べました。 また、SVBのように現金化が容易ではないMBSはないと強調します。
満期別に見ても、すでに満期が到来した6ヶ月以内の債券が14%(2兆5446億ウォン)でした。1～2年以内(4兆2244億ウォン)も24%、3年以内(4兆633億ウォン)は23%で、中短期債がほとんどです。仮に大規模な預金引き出し要求が発生したとしても、現金性資産だけでも全受信(23兆ウォン)のうち4～5兆ウォンは別途の措置なしにすぐに対応できる水準です。
一方、トスバンクの5年以上の長期債の割合は0.36%に過ぎません。 短期で受け取った預金を長期債に投資してリスクを拡大したSVBとは質的に異なるということです。
「価格急落」債券の評価損はどうなる？
構成が異なるとはいえ、銀行が金利上昇期に資産の大半を債券で保有していることは、一部の預金者にとって不安材料です。金利の急騰で債券価格が下落すれば、評価損を出すにしても、引当金を積み増しするにしても、財務的には損失が避けられないからです。
昨年第3四半期末現在、トスバンクは純損失1719億ウォン、その他包括損失2418億ウォン、合計4137億ウォンの損失を計上しました。 資本金が当時1兆3500億ウォンだった新生銀行としては少なくない規模です。ただ、発足から1年足らずの時点であることを考慮すると、純損失は当然の側面があります。
問題はその他包括損失です。これには銀行が保有する資産の公正価値測定(FV-OCI)金融資産の評価損益が含まれます。 トスバンクの昨年第3四半期の有価証券評価損は2385億ウォンに達しました。 基準金利が急騰し、債券価格が暴落し、保有する債券の価値がそれだけ削られたということです。
通常であれば、特別なことがなければ、満期まで保有し、金利が再び下がれば評価損も減るからです。 しかし、SVBが評価価値が急落した債券を現金化する過程で、確定損失に耐えられず破綻するという異例の事態が発生し、市場の視線も変わりました。 「債券資産が多いトスバンクもそうなるのではないか」という漠然とした恐怖が生じたのです。
幸い、現在トスバンクの債券評価損の規模は600億ウォン台に大幅に縮小されたことが分かりました。トスバンクの事情に詳しいある関係者は「SVB事件以降、債券金利が下がり、評価損失が着実に縮小している」と伝えました。
トスバンクは今年下半期に黒字転換を予想しています。 そうなれば、発足2年ぶりに黒字を記録することになります。カカオバンクとK銀行は黒字転換までそれぞれ2年半、4年かかりました。トスバンクの関係者は「融資規模が成長し、収益性の改善速度が速くなっている」とし、「資本金も3000億ウォン追加で拡充した。財務健全性に懸念がないようにする」と述べました。
なぜ今頃になって先利付き預金を発売したのか？
金融業界では今回の危機説に火をつけた線利預金の発売タイミングが残念だという指摘が多いです。市中銀行のある関係者は、「ただでさえ不安な金融市場で『次の打者が誰か』という危機感が高い状況で、線利預金を発売したのは、藁をも掴む思いだ」と言いました。
トスバンクは困惑した様子です。トスバンクはこの商品を昨年初めから準備してきたそうです。トスバンクの関係者は、「『今すぐ利息を得る』『毎月払うお金を下げる』のように、今回も顧客の立場で利益を最大化できる差別化された商品を考えた結果」とし、「善利預金は、過去にも市中銀行で披露したことがあったので、今回特に問題になるとは思わなかった」と述べました。
トスバンクは、定期預金で受信商品のラインナップを多様化する必要が大きい状況でした。 この銀行は2021年10月の発足以来、これまで「単一商品」体制を掲げ、入出金通帳と貯金のみを運営してきました。 随時入出金式の「無条件2%通帳」で20兆ウォン以上の受信を集め、人気には成功しましたが、入出金に何の制約もないため、流動性管理が容易ではなかったでしょう。
ホン・ミンテク代表は27日、記者と会った席で「消費者の利便性を1番に置いて発売した商品だが、銀行としては要求払いに集中した受信構造を定期預金に分散させたいというニーズもあった」と述べました。 先利預金には発売後4日間で1300億ウォンが入ったそうです。
銀行側のコスト負担も大きくなく、預金を現在価値に割り引いて計算すると、利息を満期に支払う通常の仕組みと前払利息預金は金利差が0.062%ポイントに過ぎません。中途解約したとしても、実質的には預入期間分の利息を支払うだけなので、銀行側としては余分な負担はありません。
「漠然とした恐怖の伝染」に注意
トスバンクの関係者は「大きな費用差なしに顧客が体感するメリットの効果は大きく、トスバンクらしい「ありそうな商品だった」としながらも、「新興銀行として差別化に集中するため、市場の反応に対する考慮が不足したという残念な点がある」と述べました。ホン代表は「トスバンクが最も若い銀行なので、市場が不安な時に視線が集まる傾向があるようだ」と述べました。
銀行に対する市場の恐怖は、伝染するとなかったリスクも作り出す「自己実現的な災害」になる可能性があるのが最も恐ろしい点です。トスバンクは、ここ数日の不安にもかかわらず、預金の出入りは通常の流れから外れていないことを強調しています。
市中銀行のある高官は「今の銀行危機は"信頼の危機"」とし、「時には息苦しく保守的という批判を受けても、消費者が銀行に期待する安全性と信頼性を最優先にしなければならない」と強調しました。
