한국의 자금 유출이 드디어 심각화

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2022-02-07 10:49

한국으로부터의 「자금 유출」이 드디어 심각화원 약세도 진행으로 지금부터 일어나는 「대단한 사태」

작 하로부터의 격변

〔PHOTO〕Gettyimages

　작년 7월, 한국 종합 주가지수(KOSPI)는 종가로 최고치를 갱신했다. 　그것을 지지한 것이, 미 연방 준비제도 이사회(FRB)가 초완화인 금융정책을 계속해라는 낙관적인 견해다. 【사진】일본은 「무서운 나라」? 있다 「재일 코리안」이 직면한 「강렬한 위화감」　주요 투자가는, 반도체나 차재 배터리 등 고성장을 기대할 수 있는 한국주를 샀다. 　그러나, 8월에 들어가면 상황은 변화하기 시작했다. 　고가를 경계한 해외 투자가는 한국주를 팔기 시작했다. 　초가을 이후는 KOSPI의 하락이 힘이 났다. 　세계적인 물가의 상승 염려, 감염재확대에 의한 동선 두절의 영향은 컸다. 　1월의 연방공개시장 위원회(FOMC) 이후는, 해외 투자가가 한국주의 매각을 늘린 것 같다. 　외환 시장에서는, 원의 대달러환율도 하락하고 있다. 　한국으로부터 투자 자금이 유출하고 있다. 　한국으로부터 유출하는 자금은 증가할 것이다. 　그 요인으로서 미국의 금융정책의 전환은 크다.감염재확대의 수습도 간파하기 힘들다. 　세계경제의 장래 불투명감은 높아지고 있다. 　주요 투자가는, 안정된 캐쉬 플로우(cash flow)를 얻을 수 있는 자산에의 선호를 강하게 한다. 　성장 실현에 시간이 걸리는“성장주”가 많은 한국주와원에의 매도는 증가할 것이다.

한국주를 파는 해외 투자가

　한국 거래소(KRX)에 의하면, 2021년, 해외 투자가는 한국주를 매입분 초과. 　그 요인의 하나에, 감염재확대에 의한 세계의서플라이 체인(supply-chain) 두절이 있다. 　생산의 정체나 에너지 자원등의 가격 상승, 해운시황의 혼란에 의해서 자재나 부품등의 가격이 상승했다. 　그것은, 주로 가공 무역에 의해서 성장해 온 한국의 기업에 마이너스다. 　영향을 받은 업종의 하나가 자동차다. 　여름 철의 델타주에 의한 감염재확대에 의해서, 세계적으로 차재 반도체가 부족했다. 　현대 자동차는 반도체 부족을 극복하기 위해서, 차재 반도체를 개발하고 있다. 　그러나, 동사의 생산 대수는 감소했다. 　한국 기업은 필요한 물건을 자력으로 낳는 기초적인 제조 기술을 충분히 습득 되어 있지 않은 것 같다. 　무역 환경이 불안정화하면, 아무래도 한국 경제의 장래 염려는 높아진다. 　그 견해로부터 여름 철 이후에 이익을 확정해, 향후의 전개를 확정하려고 하는 해외 투자가가 증가했다. 　한국주를 판 투자가는, 받은원을 미 달러등의 주요 통화로 바꾼다. 　KOSPI가 하락하는 상황하로원이 팔린 것은 그 때문이다. 　그 후도 한국 경제하 편차 요인은 증가했다. 　최대의 수출지인 중국의 경기는 감속했다. 　한국의 감염재확대도 심각하다. 　유럽위원회가 조선 세계최대기업의 현대 중공업에 의한 대우 조선 해양의 매수를 인정하지 않았던 것도 크다. 　조선은, 반도체나 자동차와 대등한 주력 산업이다. 　작년 12월에 이어, 1월이나 무역수지는 적자였다. 　한국 경제의 장래 염려는 높아져, 년초 이후도 해외 투자가는 한국주나원을 팔았다.

자금 유출은 증가의 우려

　향후, 한국으로부터 유출하는 자금은 증가할 것이다. 　그 요인의 하나로서, FRB가 금융정책을 전환하는 임펙트는 크다. 　3월 이후의 미 금융시장에서는, 금리인상과 밸런스시트 축소에 의한 유동성 흡수가 동시에 진행될 것이다. 　미국을 중심으로 금리는 상승한다. 　완화적인 금융 환경은 긴장될 것이다. 　지금까지 하물며 한국주에의 팔아 압력은 강해질 우려가 있다. 　미 금리의 상승에 의해서, 원의 하락 리스크도 높아진다. 　또, 세계의서플라이 체인(supply-chain) 두절은 장기화한다. 　탈탄소나우크라이나 문제등에 의해서, 천연가스나 원유등의 가격은 상승할 것이다. 　중국 경제의 감속경향의 선명화도 피할 수 있을 것 같지 않다. 　그 결과적으로, 한국은 수입 물가의 상승과 수출의 감소에 직면할 가능성이 높다. 　국내에서는 도매 물가가 상승할 것이다. 　기업은 코스트를 최종 제품이나 서비스의 가격에 전가 하지 않을 수 없게 된다. 　그 결과적으로, 소비자 물가도 상승한다. 　내수는 감소할 것이다. 　한국은행(중앙은행)은 원 약세와 물가상승을 막지 않으면 안 된다. 　한국은행은, 지금까지 이상의 페이스로 추가 금리인상을 피할 수 없게 될 것이다. 　다만, 추가 금리인상이 원 약세를 막는다고는 할 수 없다. 　오히려, 금리 상승이 가계 부문에 타격을 주어 불량 채권의 증가가 염려된다. 　내외수의 양면에서 한국 경제는 보다 강한 역풍에 직면할 것이다. 　그 결과적으로, 자금 유출이 가속하는 부의 연쇄가 일어나는 전개도 부정할 수 없다. 　한국이 본격적인 환율개입의 실시에 몰릴 가능성은 높아지고 있다.

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韓国の資金流出がいよいよ深刻化

韓国からの「資金流出」がいよいよ深刻化…ウォン安も進行でこれから起きる「大変な事態」

作夏からの激変

〔PHOTO〕Gettyimages

　昨年7月、韓国総合株価指数(KOSPI)は終値で最高値を更新した。　それを支えたのが、米連邦準備制度理事会(FRB)が超緩和な金融政策を続けとの楽観的な見方だ。【写真】日本は「怖い国」…？ある「在日コリアン」が直面した「強烈な違和感」　主要投資家は、半導体や車載バッテリーなど高成長が期待できる韓国株を買った。　しかし、8月に入ると状況は変化し始めた。　高値を警戒した海外投資家は韓国株を売り始めた。　秋口以降はKOSPIの下落が勢いづいた。　世界的な物価の上昇懸念、感染再拡大による動線寸断の影響は大きかった。　1月の連邦公開市場委員会(FOMC)以降は、海外投資家が韓国株の売却を増やしたようだ。　外国為替市場では、ウォンの対ドル為替レートも下落している。　韓国から投資資金が流出している。　韓国から流出する資金は増えるだろう。　その要因として、米国の金融政策の転換は大きい。感染再拡大の収束も見通しづらい。　世界経済の先行き不透明感は高まっている。　主要投資家は、安定したキャッシュフローが得られる資産への選好を強める。　成長実現に時間がかかる“グロース株”が多い韓国株とウォンへの売りは増えるだろう。

韓国株を売る海外投資家

　韓国取引所(KRX)によると、2021年、海外投資家は韓国株を売り越した。　その要因の一つに、感染再拡大による世界のサプライチェーン寸断がある。　生産の停滞やエネルギー資源などの価格高騰、海運市況の混乱によって資材や部品などの価格が上昇した。　それは、主に加工貿易によって成長してきた韓国の企業にマイナスだ。　影響を受けた業種の一つが自動車だ。　夏場のデルタ株による感染再拡大によって、世界的に車載半導体が不足した。　現代自動車は半導体不足を克服するために、車載半導体を開発している。　しかし、同社の生産台数は減少した。　韓国企業は必要なモノを自力で生み出す基礎的な製造技術を十分に習得できていないようだ。　貿易環境が不安定化すると、どうしても韓国経済の先行き懸念は高まる。　その見方から夏場以降に利益を確定し、今後の展開を見定めようとする海外投資家が増えた。　韓国株を売った投資家は、受けとったウォンを米ドルなどの主要通貨に換える。　KOSPIが下落する状況下でウォンが売られたのはそのためだ。　その後も韓国経済の下振れ要因は増えた。　最大の輸出先である中国の景気は減速した。　韓国の感染再拡大も深刻だ。　欧州委員会が造船世界最大手の現代重工業による大宇造船海洋の買収を認めなかったことも大きい。　造船は、半導体や自動車と並ぶ主力産業だ。　昨年12月に続き、1月も貿易収支は赤字だった。　韓国経済の先行き懸念は高まり、年明け以降も海外投資家は韓国株やウォンを売った。

資金流出は増加の恐れ

　今後、韓国から流出する資金は増加するだろう。　その要因の一つとして、FRBが金融政策を転換するインパクトは大きい。　3月以降の米金融市場では、利上げとバランスシート縮小による流動性吸収が同時に進むだろう。　米国を中心に金利は上昇する。　緩和的な金融環境は引き締まるだろう。　これまでにまして韓国株への売り圧力は強まる恐れがある。　米金利の上昇によって、ウォンの下落リスクも高まる。　また、世界のサプライチェーン寸断は長期化する。　脱炭素やウクライナ問題などによって、天然ガスや原油などの価格は上昇するだろう。　中国経済の減速傾向の鮮明化も避けられそうにない。　その結果として、韓国は輸入物価の上昇と輸出の減少に直面する可能性が高い。　国内では卸売物価が上昇するだろう。　企業はコストを最終製品やサービスの価格に転嫁せざるを得なくなる。　その結果として、消費者物価も上昇する。　内需は減少するだろう。　韓国銀行(中央銀行)はウォン安と物価上昇を食い止めなければならない。　韓国銀行は、これまで以上のペースで追加利上げを余儀なくされるだろう。　ただし、追加利上げがウォン安を食い止めるとは限らない。　むしろ、金利上昇が家計部門に打撃を与え、不良債権の増加が懸念される。　内外需の両面で韓国経済はより強い逆風に直面するだろう。　その結果として、資金流出が加速する負の連鎖が起きる展開も否定できない。　韓国が本格的な為替介入の実施に追い込まれる可能性は高まっている。

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