장중 150엔 돌파, 31개월간 48% 하락
재정 중독과 제로금리로 기업들 좀비화
‘인구 감소, 혁신 부진’ 한국, 교훈 얻어야
일본 엔화가 심하게 흔들리고 있다. 미국 달러화 대비 엔화 환율은 어제 장중 150엔대 중반까지 밀리며 오름세를 이어갔다. 엔-달러 환율이 심리적 마지노선인 150엔을 넘어선 것은 1990년 8월 이후 32년 만에 처음이다. 엔화 가치는 코로나19 사태 직전이던 2020년 3월(101.17)보다 47.98% 하락했다. 미 달러화를 내다파는 시장 개입에도 엔화 가치는 속절없이 떨어지고 있다.
이 여파로 일본은 올 4~9월 11조엔에 이르는 역대 최대의 무역적자를 기록했다. 한때 미국을 넘보던 경제대국의 상징이었던 엔화가 왜 이렇게 됐을까. 일본은 사실상 패닉 상태에 빠져 있다. 구로다 하루히코(黑田東彦) 일본은행 총재는 최근 참의원에 출석해 “(환율 하락이) 급격하고 일방적이어서 경제에는 마이너스”라며 “그래도 금융완화 외엔 선택지가 없다”고 토로했다. 금리를 올리면 환율 급등을 방어할 수 있지만 일본이 여전히 디플레이션의 덫에 걸려 있어서 금리를 올릴 수도 없다는 얘기다.
설상가상으로 엔화 값 하락을 촉발해 온 미국의 기준금리 인상 행진은 멈출 조짐이 없다. 미국은 올해 세 번 연속 자이언트 스텝(기준금리 0.75% 포인트 인상)을 밟았다. 하지만 소비자물가가 여전히 잡히지 않자 미 중앙은행인 연방준비제도(Fed)의 적정 기준금리 상한선이 4.75%까지 치솟을 것이란 전망이 나오고 있다.
문제는 그 여파는 한국에도 미친다는 점이다. 한·중·일 통화는 국제 금융시장에서 상당히 동조화된 것으로 보고 있어서 일본 엔화가 급락하면 원화와 위안화에도 부정적 영향을 미치기 때문이다. 엔화 약세가 가뜩이나 심각한 원화 약세를 부채질할 수 있다는 얘기다.
엔화의 약세는 일본 경제의 침하를 의미한다. 미국 경제학자 루디거 돈부시 MIT대 교수는 국제금융의 명저 『환율에 대한 기대와 환율 역학』에서 “환율은 결국 펀더멘털에 의해 결정된다”고 통찰했다. 결국 환율은 각국이 만들어내는 생산품의 경쟁력이 세계 시장에서 평가받는 수준에서 결정된다는 얘기다. 돈부시의 환율 이론대로라면 엔화 약세는 혁신은 없고 재정만 쏟아부은 ‘잃어버린 30년’의 결과라고 할 수 있다.
