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金融市場で取り引きされる通貨スワップ契約の構造.
2008年上半期我が国金融市場では実際に韓国ウォン-ドル間通貨スワップで韓国ウォンを持つ人が受けることができる金利がマイナスという状況が発生したりもした。 韓国ウォンを受けた人が利子を与えないでかえって韓国ウォンを貸した人、すなわちAに金を受け取る状況ができたという話だ。 このような状況は金融市場でドルの需要が急激に高まる時、すなわち危機発生などで安全資産であるドル需要が急増する時発生する。
グローバル危機後国家間通話協約で意味拡大
事実通貨スワップは2008年秋グローバル危機前だけでも一般人になじみがうすい単語であった。 輸出企業財務担当者やファンドマネジャー、金融専門家でなければ個人が複雑な派生商品に関心を持つ理由がないことが当然だった。 一般人になじんだ通貨スワップは国家間通貨スワップ協定(Swap agreement)を意味する。
2008年10月30日韓国と米国が締結した300億ドル規模の韓米通貨スワップは当時ドル飢謹に苦しめられた国内外貨資金市場の息の根を分からせて、市場を一時に安定させたことがある。 一般にも強烈な印象を残したことはもちろんだ。 このように国家間通貨スワップの目的は安定した相手国通話(ドル)を使って協約を結んだ国家の通貨価値を安定させるのに1次的な目的がある。 通商スワップ協定の期間は3～6ヶ月だ。 韓米通貨スワップの場合、初めて6ヶ月を予定した締結期間が2010年2月まで持続することもした。 金融市場でなされる通貨スワップ契約と通貨スワップ協定は契約主体と運用方式、性格面で完全に違う。
韓米通貨スワップ協定を例で簡単に言ってみればこれは"韓国銀行が米国FRBに300億ドルを引き出し限度にしたマイナス通帳を作った"ことと同じだ。 韓国と米国の中央銀行があらかじめ定めた限度まで相手国通話を借りて使うことができるという話だ。 引き出し時期やはり満期でなく契約期間中いつの時や可能だ。 2008年10月～2010年2月まで続いた韓米通貨スワップ協定を通じて私たちは総160億ドルを越えるお金を借りて使った。 それでは借りたドルを返えす時はどんな交換比率を適用するだろうか。 米国が主導した通貨スワップ協定の場合、返済時"互いに預けておいた時",すなわち初めてスワップ協定を結ぶ時の為替相場を適用して以後相場変動の危険を避けるようにした。
国家間通貨スワップは中央銀行が契約主体で互いに他国通話を引き出す契約だ。 だが、実際にはドルを一方的に借りて使う構造なので米国とこれを締結した相手国は恩恵という認識を持ちやすい。 しかし普通米国ドルと該当国家通話交換が危機時なされるので米国と通貨スワップを結ぶ場合、自国通貨価値が低評価されるのはやむを得ず甘受しなければならない費用と評価される。
グローバル金融危機後国際社会では米国主導の通貨スワップ協定のこのような問題を改善するために国際通貨基金(IMF)等が主導して"通貨スワップの多者化"試みもしている。 国家間共同で一定規模の基金を作って危機時この基金を通貨価値安定のために使えるようにしようというのが基本アイディアだ。 韓国はグローバル金融規制共助方針によりこの議論に参加してはいるけれど当事国間利害関係が交錯して実際の成功の有無は不透明だと評価される。
ここに書かれてるように、スワップは自国通貨価値が低評価される
のはやむを得ず甘受しなければならない費用
つまり、通貨スワップ額の減少は「南朝鮮の経済が好調である」と
いう事の証を日本が証明しただけ