소득 수지는 간단하게는 줄어 들지 않는다！
대외 자산・부채잔고, 그리고 내외 금리차가 열쇠
2011년의 일본의 무역수지가 적자화한 것을 받고, 가까운 장래, 일본의 경상수지 흑자가 사라져 적자화하는 것은 아닌가 라는 염려가 생기고 있다.
그것을 전제로, 일본채가 폭락할 수도 있다고의 의견이 있다.
본연재에서는, 그 의견을 비판적으로 검증해 왔다.
전회는, 경상수지가 적자화한다고 해도, 일본채의 금리 저하 요인은 사라지기 어려운 것을, 저축・투자 밸런스의 시점으로부터 가리켰다.
그러나, 많은 사람이 가장 알고 싶은 것은, 일본의 경상수지의 흑자 기조가 향후도 계속 되는지, 그렇지 않으면, 가까운 장래에는 적자화할 것 같은가, 일 것이다.
원래, 2011년의 일본의 무역수지 적자화는, 에너지 수입 금액의 증가로 대부분을 설명할 수 있다.
이것이 일시적인 것인가, 향후 더 심해지는지, 판단은 어렵다.
그런데도 덧붙여 일본 기업이 국제 경쟁력을 잃고 있는 것을 염려해, 일본 경제 그 자체의 경쟁력이 저하되고 있다고 느끼는 사람들은, 일본의 경상수지 흑자는 축소할 것으로, 이윽고 적자화한다고 예상하고 있다.
거기서, 이번은, 경상수지의 장래 동향에 대해 검토해 보자.
무역・서비스 수지의 적자 기조는 있다
우선, 왜 경상수지에 주목하는지에 임해서 술.
그 이유는, 경상수지가 요소의 하나로서 소득 수지를 가지기 때문이다.
소득 수지는, 일본내의 저축・투자 밸런스로부터 큰 영향을 받는다.
상기의 겉(표)로부터 확인할 수 있도록, 근년의 일본의 경상수지 흑자는, 소득 수지의 흑자를 주된 요인으로 하고 있다.
소득 수지는, 일본국민의 소득이지만, 일본내에서 발생한 소득은 아니다.
저축・투자 밸런스의 통계를 보는 국민경제계산의 용어 설명을 보면, 「해외로부터의 요소 소득의 수취」로부터「해외에의 요소 소득의 지불」를 당긴「해외로부터의 순요소 소득」로 불리는 것이, 국제 수지 통계에서는 소득 수지가 된다.
연배의 독자는, 고도 경제성장기부터 1980년대까지, 「경제 성장률」라고 말하면, GNP(국민 총생산)의 증가율을 보고 있던 것을 기억하고 있을지도 모르다.
그것이 어느새인가, GDP(국내 총생산)에 주목하게 되었다.
이 양자의 차이점은, 국제 수지 통계에 있어서의 소득 수지를 포함할지에 있다.
지금도, 일본국민의 경제적인 풍부함을 볼 때는, 1 인당의 GNP(국민 총생산)를 보는 것이 많다.
일본 경제 전체에 대해 논할 때, 「국내」로 보는지, 「국민」로 볼까는, 판단(선택)이 어렵다.
그러니까, 경상수지로부터 소득 수지를 제외해 논해도, 부자연스럽지 않다.그러자(면), 아래와 같이에 주목하게 된다.
경상수지 － 소득 수지 =무역수지 ＋ 서비스 수지 ＋경상 이전 수지
경상 이전 수지는 상대적으로 작기 때문에 무시하면, 「무역수지 ＋ 서비스 수지」에 주목하게 된다.
이것은「무역・서비스 수지」로 불리는 것이다.
이 중의 서비스 수지는 쭉 적자 기조이다.
무역수지까지 적자가 되면, 무역・서비스 수지는 적자가 정착할지도 모른다.
그러니까, 경상수지 대신에 무역・서비스 수지로 논한다면, 가까운 장래의 적자 기조 정착은 충분히 생각할 수 있다.
왜 경상수지를 볼 필요가 있는 것인가？
보통은, 무역・서비스 수지보다 경상수지의 분을 중시한다.
왜일까.그것은, 이미 말한 것처럼 경상수지가 소득 수지를 포함하기 때문이다.
여기에서는, 소득 수지(해외로부터의 순요소 소득)란 무엇인가가 포인트가 된다.
경제 통계상의 일본국민(일본의 거주자)은, 경제 기반을 일본에 두는 개인이나 기업을 의미한다.
국적과는 관계없다.
이 경제 통계상의 일본국민이, 해외에서의 생산 활동에 공헌하고, 그 결과적으로 받은 소득이, 일본의 소득 수지의 플러스 항목이 된다.
한편, 경제 통계상은 일본국민이 아닌 개인이나 기업등이, 일본내에서의 생산 활동에 공헌하고, 그 결과적으로 일본에서 해외로 지불된 소득이, 일본의 소득 수지의 마이너스 항목이 된다.
이 소득은, 노동에 대한 임금과 넓은 의미의 자본 제공에 대한 금리나 배당 등에 나눌 수 있다.
이 중 임금은, 소득 수지 중(안)에서 작은 비율 밖에 차지하지 않는다.
예를 들면, 일본인 메이저 리거 등은, 국적은 일본인이어도, 경제 통계상은 일본국민은 아니다.
그러니까, 그들이 미국에서 버는 거액의 임금은, 소득 수지에 포함하지 않는다.
소득 수지가 분류하는 것은, 평상시는 일본에서 일하는 사람이 조금 해외에서 일했을 때의, 조금의 임금이다.
예외적인 거래라고도 말할 수 있다.
소득 수지로 분류하는 거래의 대부분은, 해외투자에 의해서 생긴 금리나 배당의 교환이다.
이 때문에, 소득 수지는, 플로우의 국제 수지 통계안의 하나의 수지인데, 스톡의 통계인 대외 자산부채잔고로부터 큰 영향을 받는다.
게다가 저축・투자 밸런스가 금리의 상승・하락 압력을 낳아, 해외에 지불하는 금리의 크기를 바꾸기 때문에, 소득 수지는 일본내의 저축・투자 밸런스로부터도 큰 영향을 받는다.
따라서, 일본내의 저축・투자 밸런스를 금융면으로부터 생각한다면, 즉 국채의 문제를 생각한다면, 소득 수지도 포함한 경상수지를 보는 것이 적절하다라고 생각된다.
국내의 금융시장으로부터 얻은 금리나 배당도, 해외의 금융시장으로부터 얻은 금리나 배당도 그다지 구별해야할 것은 아니다.
대외 자산잔고의 대외 부채잔고에 대한 비에 주목
이상의 이유로부터, 소득 수지의 향후의 동향을 생각하는 것이 포인트가 된다.
소득 수지의 동향을 생각할 때, 1개의 오해에 근거하는 논의를 잘 본다.
대외 순자산 잔고의 플러스・마이너스가, 소득 수지의 흑자・적자에 직결하면 믿어 버리고 있는 논의가 있다.
『통상 백서 2002』가, 일본의 대외 자산은 잘 운용되어 있지 않다고 지적하고 있다.
그 중에, 대외 자산잔고로부터 대외 부채잔고를 깎은「대외 순자산 잔고」를 일정 이율로 운용하고, 해외로부터 소득을 번다고 하는 이야기가 나와 있다.
이「대외 순자산을 운용하는」라고 하는 생각은, 기본적인 곳에서 잘못되어 있다.
플러스의 금리를 전제로 하고, 대외 순자산의 운용이 소득 수지를 결정한다고 생각한다면, 대외 순자산 잔고가 큰폭으로 플러스의 일본은, 소득 수지가 흑자가 되는 것이 당연하게 보인다.실제로, 막대한 대외 순자산 잔고를 배경으로, 일본은 큰 소득 수지 흑자를 벌고 있다.그러니까, 이 논리는 올바른 듯이 생각된다.
그런데 , 이 논리에서는, 대외 순자산 잔고가 큰폭으로 마이너스인 나라의 소득 수지는, 적자가 될 것.
대외 순자산 잔고의 마이너스가 뛰어나 큰 미국은, 필시 소득 수지의 적자도 커질 것이다.
그러나 현실에는, 미국의 소득 수지는 일관해서 흑자가 계속 되고 있다.
이 데이터를 모르는 사람은, 대외 순자산 잔고의 플러스・마이너스가, 소득 수지의 흑자・적자를 결정한다고 생각해 버린다.
그러나, 소득 수지는 그렇게 단순한 것은 아니다.
좀 더 정중하게 생각해 보자.
원래, 일본의 소득 수지의 흑자는 거액으로, 세계 제일을 자랑하는 대외 순자산 잔고는, 그렇게 간단하게는 마이너스가 되지 않을 것이다.
이것에 대해서, 「해외의 금리가 저하 경향에 있으므로, 그것이 영향을 주고, 소득 수지의 흑자는 줄어 드는 것은 아닌가」라고 하는 것이, 경상수지의 적자화를 걱정하는 사람들의 논리다.
정직한 곳, 소득 수지의 향후의 동향을 예상하는 것은 어렵다.
단지, 일본의 경우, 대외 순자산 잔고가 거액인 뿐만이 아니라, 대외 자산잔고의 대외 부채잔고에 대한 비율도 크다.
2010년말 시점의 대외 자산잔고와 대외 부채잔고의 비는 9대 5로, 자산은 부채의 2배 미만의 크기다.
기본 논리의 설명을 위해서, 이 비율이 만일 정확히 2배로서 자산으로부터 받는 금리가 만일 5％라고 하면, 부채에 대해서 지불하는 금리가 10％을 넘지 않는 이상 금리의 지불 초과는 되지 않는다.따라서, 대외 순자산 잔고가 큰 플러스인데, 소득 수지는 적자가 되어 버린다고 하는 역전은, 상당히 일어나기 어렵다고 생각된다.
미국의 경우, 대외 순자산의 마이너스가 매우 크기는 하지만, 2010년말 시점의 대외 자산잔고와 대외 부채잔고의 비를 보면 9대 10으로, 부채는 자산보다 약 10%큰 것뿐이었다.
만일, 미국이 지불하는 금리가 5％라고 하고, 미국이 받는 금리가 6％이라면, 자산 9에 대한 6％은, 부채 10에 대한 5％보다 커지기 때문에, 미국에서는, 대외 순자산 잔고가 마이너스인데, 소득 수지는 흑자라고 하는 역전이 일어나기 쉽다.
그리고, 실제로 역전하고 있다.
이것에 대해서 일본은, 부채의 약 2배의 자산을 가지고 있다.
또, 일본의 저축・투자 밸런스를 생각하면, 전회 말한 것처럼, 큰 디플레 갭이 금리 저하 압력이 되어 있을 것.
실제로, 일본의 금리는 특히 낮다.
그러니까, 일본이 해외에 지불하는 금리는, 해외로부터 받는 금리보다, 상대적으로 작아지기 쉽다.
마크로 경제 전체로 평균적으로 일하는 기본 원리로부터 보고, 디플레 불황이 심각한 일본은, 소득 수지의 흑자를 벌기 쉽다고 말할 수 있다.
이상로부터, 일본의 소득 수지 흑자는 그만큼 축소하지 않는다고 예상되어.
다만, 장래의 소득 수지의 흑자・적자에 대해 제대로 논한다면, 5월에 발표될 예정의 대외 자산・부채잔고등의 데이터를 보고 나서로 해야 할 것이다.
그렇지 않으면 잘못된 결론을 이끌 가능성이 있다고 느낀다.
http://business.nikkeibp.co.jp/article/opinion/20120326/230238/?P=1
. ;∧＿∧:.
:구주｀∀´> 길기 때문에 전혀 이해할 수 없는 니다！
.;(ﾐ . 개개: 그렇다고 하는 것보다, 읽을 생각이 들지 않는 니다야
:무＿_)__);
