한국의 대외채무 문제
문제의 중앙 일보 기사
오늘 최초의 화제는, 토요일에 「속보」로서 게재한 「한국은 환율 조작국이다!~한국 경제 「4월 위기설」」의 속편입니다.채택하는 기사는, 이것입니다.
한경：한은 총재 「환율 조작국 지정·4월 위기의 가능성 낮다」(2017년 02월 24일 13시 51 분부 중앙 일보 일본어판보다)
저작권의 형편상, 전문 인용은 할 수 없기 때문에, 흥미가 있다 분은 부디, 일독해 주십시오.링크처의 기사는, 한국은행의 리주 츠요시(·가지 끝개) 총재가 2월 23일에, 「금융통화운영위원회」직후에 행해진 기자 간담회에서 말한 내용을 집계한 것이라고 하고, 말하자면 한국은행의 「공식 견해」입니다.
중앙 일보에 의하면, 한국에서는 현재, 「4월 위기설」이 소문이 떠돌고 있다 합니다.그 이유로서 금년 4월에는 「대우 조선 해양」이라고 하는 회사의 사채 만기가 집중하는 것에 가세해 미국의 환율 보고서가 공표될 예정이기 때문이다로 하고 있습니다.
거액 지나는 「그 외의 외국채권 채무」
사실 관계를 2개 정도 모아 둡시다.
어느 나라도 대부분은 「자금 순환 통계」라고 하는 것을 공표하고 있습니다.한국의 대외채무에 대해 재차 추출해 두면, 다음과 같습니다(도표 1).
도표 1 한국의 외국과의 거래관계(2016년 9월말)
구분 계정과목 금액(10억원) 외국으로부터 한국에의 투자(즉 부채측)
외화기본 채권 130,885 그 외의 외국채권 채무 156,761 대외 직접투자 214,314 주식등 454,149 그 외 170,852 합계(①) 1,126,961 한국으로부터 외국에의 투자(즉 자산측)
그 외의 외국채권 채무 583,465 대외 직접투자 327,929 주식등 188,642 그 외 262,028 합계(②) 1,362,064 한국의 대외순채권 ③=②-① 235,104(【출처(소)】한국은행·자금 순환 통계)
「외국으로부터 한국에의 투자(①)」와「한국으로부터 외국에의 투자(②)」의 차액을, 일반적으로 「대외순채권」이라고 부릅니다.한국은 외국에 대해서 235조원( 약 24조엔)의 대외순채권을 소지하고 있다(③), 라고 하는 것이 한국은행의 통계의 발표입니다만, 과연 이것은 사실입니까?
실은, 「그 외의 외국채권 채무」(Other Foreign Claims and Debts)이라고 하는 항목이 너무 크기 위해, 한국 경제의 실태는, 잘 모릅니다.
공인회계사적인 회계감사의 입장으로부터 하면, 분식결산을 하고 있는 회사는 「그 외 항목」이 부풀어 오릅니다.실은, 국가여도 완전히 같고, 한국의 경우는 「발각되면 맛이 없는 항목」을, 「그 외의 외국채권 채무」라고 한다, 매우 불투명한 계정과목에 혼합하고 아닐까 생각합니다.
나는, 한국이 자산측에서 보유하는 「그 외의 외국채권 채무」(583조원, 약 58조엔)의 대부분이, 실은 자산성이 없는 것이어, 또, 부채측에서 업고 있는 「그 외의 외국채권 채무」(157조원, 약 16조엔)에 대해서는, 외화기준의 채권이나 차입금은 아닐까 보고 있습니다.거기서, 나의 가설에 따라서, 한국과 외국과의 거래관계를 고쳐 쓰면, 제일 극단적인 경우라면도표 2대로입니다.
도표 2 한국의 실태 밸런스(제일 극단적인 가설)
구분 계정과목 금액(10억원) 외국으로부터 한국에의 투자(즉 부채측)
외화기본 채권 130,885 외화기본 차입금 156,761 대외 직접투자 214,314 주식등 454,149 그 외 170,852 합계(①) 1,126,961 한국으로부터 외국에의 투자(즉 자산측)
그 외의 외국채권 채무 0 대외 직접투자 327,929 주식등 188,642 그 외 262,028 합계(②) 778,599 한국의 대외순채권 ③=②-① △348,362도표 2는, 자산측의 「그 외의 외국채권 채무」의 가치가 제로이라고 간주하는 것과 동시에, 부채측의 「그 외의 외국채권 채무」가 「외화기본 차입금」이라고 가정하고, 도표 1을 고쳐 쓴 것입니다.
무서운 것에, 한국은 일전해 마이너스의 대외순채권(즉 대외순채무)을 348조원( 약 35조엔)도 부담하고 있게 됩니다.
실질적인 대외채무는40~50조엔 정도?
한편, 한국의 통계국(영문판)은, 「대외채무의 상황」을 공표하고 있습니다.
Gross External Debt Position(2017/02/03시점)
여기에 따른과 대외채무는 4,000억 달러( 약 44조엔)이라고 되고 있습니다(도표 3).
도표 3 한국 통계국의 「대외채무」(2016년 9월말 시점)
주체 금액(백만 달러) 엔환산액(10억엔※) 일반 정부 75,100 8,261 중앙은행 23,292 2,562 예금 취급 기관 176,439 19,408 그 외 125,550 13,811 합계 400,382 44,042(【출처(소)】한국 통계국 영문판보다 저자 작성.엔환산 레이트는 편의상, 1 달러=110엔으로 했다)
그리고, 「자금 순환 통계」(도표 1)로 아울러 생각한다면, 이 「대외채무」잔고( 약 4,000억 돌, 마도카 환산으로 약 44조엔) 가운데, 적어도 3,000억 달러( 약 33조엔) 전후는, 외화기준이다고 추측할 수 있습니다.
외화 준비의 75%~80%는 거짓말?
한국 기업이나 한국 정부가 발행하고 있는 외채란, 주로 미 달러 세워 있다 있어는 일본 엔화기준이라고 생각할 수 있습니다.그럼, 이러한 채권을 돌려줄 수 없게 되었을 경우, 무엇이 발생하는 것입니까?
상기로부터 한국의 「외화기준의 대외채무」는 3,000억 달러(33조엔) 전후이다고 생각할 수 있습니다만(※이 금액은, 일찌기 내가 시산한 수치와도 정합하고 있습니다), 만약의 경우가 되었을 때에는, 한국 정부에는 4,000억 달러 가까운 외화 준비가 있다, 로 되어 있습니다.
그러나, 한국의 외화 준비의 포지션에는, 무엇인가 불투명한 부분이 많은 일도 사실입니다(도표 4).
도표 4 한국의 외화 준비고(2016년 9월말 시점)
항목 금액 비고 ①외화 준비고 3,729억 달러 출처(소)：국제통화기금(IMF) ②한국 정부가 보유하는 미국채의 최대치 726억 달러 출처(소)：미 재무성 통계(TIC) ③외화 준비고 가운데, 내역 불명 부분 3,003억 달러 ①-② ④외국과의 통화스왑(currency swaps) 735억 달러 출처(소)：스왑(swap)협정 전반 업데이트 도표 6 ⑤CMIM 384억 달러 출처(소)：스왑(swap)협정 전반 업데이트 도표 3한국이 공식으로 주장하는 외화 준비고는, 2016년 9월말 시점에서 3,729억 달러입니다만, 한국 정부가 보유하는 미국채의 잔고는 최대에서도 726억 달러 정도이며, 3,000억 달러 가까운 금액이 「내역 불명」이 되고 있습니다.
1 달러=1,200원으로 생각하면, 「내역 불명 금액」은 360조원( 약 36조엔)이며, 이 금액은, 한국은행이 안는 「그 외의 외국채권 채무」의 금액과 거의 일치합니다(도표 5).
도표 5 자산측의 「그 외의 외국채권 채무」의 보유 주체별 내역(2016년 9월말)
보유 주체 금액(10억원) 엔환산액(※) 한국은행 358,817 35.9조엔 예금 취급 기관 137,447 13.7조엔 일반 정부 65,481 6.5조엔 그 외 21,720 2.2조엔 합계 583,465 58.3조엔(【출처(소)】한국은행·자금 순환 통계.덧붙여 엔환산액수는 1엔=10원과 가정)
어쨌든, 「그 외의 외국채권 채무」계산의 정체에 대해서는, 나에게는 잘 모릅니다만, 자산성이 지극히 의심스러운 항목인 것은 잘못해 없을 것 같습니다.그리고, 일본으로부터 통화스왑(currency swaps)를 거절 당한 한국에 있어서는, 현재, 자금 포지션이 매우 취약하다라고 말하는 「줄타기」상황이 계속 되고 있다고 봐야 겠지요.
